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2023H1業(yè)績保持穩(wěn)健，看好新游戲上線驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.49億元（同比-6.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.76億元（同比-1.8%）。2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.05億元（同比-6.0%，環(huán)比+5.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元（同比+9.1%，環(huán)比+20.5%）。公司2023H1業(yè)績略有下滑主要系受宣傳和運(yùn)營費(fèi)用變化及游戲流水變化等因素影響，《問道手游》《一念逍遙》利潤有所減少所致?；诠緲I(yè)績和產(chǎn)品預(yù)期，我們下調(diào)2023-2024年并上調(diào)2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.87/18.97/21.72億元（2023-2025年前值為17.67/19.67/21.68億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為22.08/26.40/30.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.5/16.3/14.3倍，我們看好公司長線運(yùn)營和研發(fā)實(shí)力以及未來新品上線表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q2銷售費(fèi)用率下降帶來利潤率改善，長期來看費(fèi)用率或呈下降趨勢(shì)
　　公司2023Q2銷售費(fèi)用率為24%（同比-3.61pct，環(huán)比-6.97pct），管理費(fèi)用率為8.74%（同比-0.13pct，環(huán)比+0.89pct），研發(fā)費(fèi)率為16.22%（同比-0.03pct，環(huán)比+0.98pct），歸母凈利率為30.67%（同比+4.24pct，環(huán)比+3.88pct）。公司控制營銷推廣投入帶來利潤率提升，后續(xù)隨新游戲上線，銷售費(fèi)用率或有所波動(dòng)，但公司產(chǎn)品更加注重口碑營銷，長期來看整體費(fèi)用率有望呈下降趨勢(shì)，帶動(dòng)公司盈利能力提升。
　　儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，新游戲陸續(xù)上線有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長
　　公司已上線產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，根據(jù)公司公告，2023H1《問道手游》在AppStore游戲暢銷榜平均排名為第29名，最高至第10名，《一念逍遙》在AppStore游戲暢銷榜平均排名為第27名，最高至第7名。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《飛吧龍騎士》8月11日上線以來，維持在IOS暢銷榜前50名。此外，公司《不朽家族》《勇者與裝備》等產(chǎn)品有望在2023H2上線，2024年計(jì)劃上線的產(chǎn)品包括《Outpost: InfinitySiege》《超喵星計(jì)劃》《M88》等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，公司長線產(chǎn)品穩(wěn)健，未來儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，《不朽家族》等新游戲陸續(xù)上線有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線時(shí)間及表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲出海表現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。