>> 華泰證券-超卓航科(688237)中報點評：利潤端短期承壓，軍民市場持續(xù)開拓-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
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維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級
超卓航科發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收1.15億元（yoy+55.64%），歸母凈利2748萬元（yoy-24.47%），扣非凈利2288萬元（yoy-14.02%）。其中Q2實現(xiàn)營收5504萬元（yoy+76.31%，qoq-8.34%），歸母凈利599萬元（yoy-43.54%，qoq-72.11%）。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.78、1.40、2.05元。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為33X，考慮到公司主營業(yè)務(wù)的行業(yè)稀缺性，且公司深耕機體結(jié)構(gòu)維修領(lǐng)域，或可通過延壽業(yè)務(wù)滾雪球模式保障遠期業(yè)績，給予24年37X目標PE，目標價51.80元（前值65.80元），維持“買入”評級。
營收體量持續(xù)擴大，利潤端受多重影響短期承壓
公司上半年營收高增，主要系業(yè)務(wù)拓展順利及新增控股子公司，利潤端短期承壓，主要受股權(quán)激勵費用計提、政府補助同比減少及原材料價格波動等因素影響。公司23H1綜合毛利率為41.57%，同比-20.62pcts，毛利率下滑主要系原材料價格波動，尤其是氦氣價格漲幅較高所致。公司2023年股權(quán)激勵攤銷費用合計2322.10萬元，若簡單按照季度間費用均攤測算，則23H1加回股份支付費用后，凈利潤同比增長7.44%。公司23H1研發(fā)費用為1196.39萬元，同比+91.86%，主要系研發(fā)項目增加、擴充研發(fā)團隊所致。
定制化增材業(yè)務(wù)持續(xù)高增，新機型、新客戶拓展順利
公司23H1定制化增材制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9533.42萬元，同比+96.50%，根據(jù)公司半年報，公司參與了某型國產(chǎn)戰(zhàn)斗機起落架大梁疲勞裂紋修復(fù)的研發(fā)驗證，已與客戶達成了合作意向，預(yù)計該型飛機大梁將于下半年開始維修。同時公司成功開拓新的基地級大修廠成為客戶，并將為該客戶提供長期飛機延壽服務(wù)，新定制化增材制造產(chǎn)線也基本建設(shè)完畢，公司預(yù)計將于今年下半年投產(chǎn)；23H1機載設(shè)備維修業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1826.69萬元，同比-28.17%。我們認為公司機載設(shè)備維修業(yè)務(wù)下滑主要系收入確認節(jié)奏影響，根據(jù)半年報，年初至今公司機載設(shè)備維修業(yè)務(wù)訂單有所增長，國內(nèi)民航業(yè)呈復(fù)蘇態(tài)勢。
積極開拓市場，民品業(yè)務(wù)加速發(fā)力
在新能源汽車領(lǐng)域，公司熱管理系統(tǒng)零部件部分型號已進入小批試制階段，該產(chǎn)品將應(yīng)用于新一代新能源汽車平臺，公司計劃于今年下半年建設(shè)產(chǎn)線。在其他民用領(lǐng)域，公司在光伏、半導(dǎo)體、汽車等領(lǐng)域都進行了不同程度的探索嘗試，部分項目已進入試生產(chǎn)階段。輥系部件等工業(yè)母機、精整設(shè)備重要零部件實現(xiàn)了部分進口替代，目前已初步打入高端市場，上半年銷量持續(xù)增長，從事相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司嘉德機械23H1實現(xiàn)凈利潤407.26萬元。
風險提示：技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風險；境外采購風險；供應(yīng)商地位變化的風險
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