久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　7月生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)整體低于市場(chǎng)預(yù)期，極端天氣等短期擾動(dòng)是重要原因之一；而地產(chǎn)實(shí)物量、銷售等數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，失業(yè)率等指標(biāo)也未超季節(jié)性上行。我們維持下半年經(jīng)濟(jì)震蕩走平的判斷，地產(chǎn)放松、降息降準(zhǔn)、財(cái)政提速等托底政策有望穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，但經(jīng)濟(jì)周期向上的空間和節(jié)奏仍待觀察。
　　摘要：
　　生產(chǎn)：企業(yè)去庫(kù)延續(xù)，生產(chǎn)動(dòng)能放緩。7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%（前值4.4%），兩年平均增速3.8%。從行業(yè)大類來(lái)看，采礦業(yè)同比增速為1.3%（前值1.5%）；制造業(yè)3.9%（前值4.8%）；電熱水4.1%（前值4.9%）。三大行業(yè)生產(chǎn)增速均有所放緩，設(shè)備生產(chǎn)普遍回落，體現(xiàn)盈利預(yù)期制約下，企業(yè)庫(kù)存仍在去化。
　　投資：制造業(yè)、基建和地產(chǎn)均有所回落。制造業(yè)投資增速整體回落，食品鏈條景氣度回升，低技術(shù)鏈條中化工景氣提升，高技術(shù)鏈條內(nèi)部分化；房地產(chǎn)投資同比增速回落，但實(shí)物量和銷售企穩(wěn)回升，可能主要是土地購(gòu)置費(fèi)拖累所致；基建投資回落，預(yù)計(jì)8、9兩月月均發(fā)行6000億以上新增專項(xiàng)債，支撐廣義基建回升。
　　消費(fèi)：服務(wù)消費(fèi)韌性維持，政策端需加力提效。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速2.5%（前值3.1%）。餐飲收入保持韌性，仍處歷史高位；商品內(nèi)部存在分化，可選消費(fèi)總體下滑，其中汽車仍具韌性，地產(chǎn)后周期消費(fèi)品持續(xù)探底。未來(lái)隨著一二線城市加快出臺(tái)房地產(chǎn)優(yōu)化政策，地產(chǎn)后周期消費(fèi)品有望回暖，居民暑期出游意愿的持續(xù)提升和近期文娛活動(dòng)的增多也將促使服務(wù)類消費(fèi)韌性維持。
　　7月數(shù)據(jù)整體低于市場(chǎng)預(yù)期，短期擾動(dòng)因素比較多，不宜將7月數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單做線性外推，基本面大幅下探的可能性不大，我們維持下半年經(jīng)濟(jì)震蕩走平的判斷。后續(xù)消費(fèi)、投資繼續(xù)下探空間不大，消費(fèi)增速已處低位，地產(chǎn)和基建投資在政策和財(cái)政邊際積極的支持下也難以出現(xiàn)顯著回落。但由于資產(chǎn)負(fù)債表循環(huán)尚在持續(xù)，需求抓手不足，經(jīng)濟(jì)向上的空間也比較有限，節(jié)奏仍需等待：
　　1）工業(yè)增加值同比增速回落可能與同期極端天氣有關(guān)。高溫可能是影響7月生產(chǎn)端的重要原因之一；考慮到8月強(qiáng)降雨較多，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)生產(chǎn)有進(jìn)一步的擾動(dòng)。
　　2）固定資產(chǎn)投資采用財(cái)務(wù)支出法統(tǒng)計(jì)，單月數(shù)據(jù)容易與實(shí)物量不匹配。地產(chǎn)端實(shí)物量指標(biāo)——新開(kāi)工、竣工等本月增速基本維持平穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資季調(diào)環(huán)比也與6月持平。
　　3）失業(yè)率指標(biāo)基本符合季節(jié)性水平。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%與季節(jié)性基本持平，31個(gè)大中城市調(diào)查失業(yè)率則小幅下行。結(jié)構(gòu)性失業(yè)問(wèn)題按照季節(jié)性推斷依然嚴(yán)峻。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)不及預(yù)期。