>> 國海證券-中國黃金(600916)2023年中報點(diǎn)評報告：景氣客流驅(qū)動經(jīng)營改善，三免兩減政策助力渠道加速擴(kuò)張-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
中國黃金發(fā)布2023年中報：2023年上半年，公司實現(xiàn)營收295.67億元，同比增長16.73%；歸母凈利潤5.37億元，同比增長22.31%；扣非歸母凈利潤5.03億元，同比增長18.41%。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入134.28億元，同比增長22.48%；歸母凈利潤2.37億元，同比增長26.58%；扣非歸母凈利潤2.26億元，同比增長23.40%。
投資要點(diǎn):
黃金高景氣+疫后客流復(fù)蘇，經(jīng)營持續(xù)改善。2023H1，公司實現(xiàn)營收295.67億元，同比增長16.73%；其中黃金產(chǎn)品收入為290.47億元/同比+16.77%；K金珠寶類產(chǎn)品收入為2.17億元/同比-4.98%；品牌使用費(fèi)收入為0.35億元/同比-11.69%；管理服務(wù)費(fèi)收入為0.19億元/同比-33.80%。黃金產(chǎn)品為驅(qū)動增長的主要因素，主要原因有二：一方面美國通脹回落與美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，上半年金價累計上漲8.78%，推動景氣度持續(xù)上行；另一方面疫后門店客流顯著恢復(fù)，華北作為受疫影響更為嚴(yán)重的地區(qū)，復(fù)蘇彈性更大。
出臺“三免兩減”加盟收費(fèi)新政策，有效助力渠道擴(kuò)張。2023年上半年存量門店3660家，其中直營店108家，占比2.95%，加盟店3552家，占比97.05%；新增50家/同比+47.06%，其中直營店5家，加盟店45家；凈增18家/同比-35.71%，其中直營店3家，加盟店15家。下半年儲備開店278家/同比+17.30%，其中直營10家/同比-33.33%，加盟268家/同比+20.72%。公司正式出臺“三免兩減”加盟收費(fèi)新政策，免收一定時期的管理服務(wù)費(fèi)和品牌使用費(fèi)、免除一定時期的業(yè)績考核、基于一定額度的貨品擔(dān)保支持、給予裝修補(bǔ)貼的政策，鼓勵加盟商開新店，加大對服務(wù)中心及加盟商的支持與鼓勵，未來開店有望進(jìn)一步加速。
黃金產(chǎn)品占比提升致毛利率有所下滑，廣告減少使銷售費(fèi)率顯著改善，盈利能力穩(wěn)中有。2023H1毛利率4.23%/同比-0.12pct；歸母凈利率1.82%/同比+0.08pct；期間費(fèi)用率1.06%/同比-0.29pct。其中，銷售費(fèi)用率0.72%/同比-0.27pct；管理費(fèi)用率0.26%/同比+0.02pct；研發(fā)費(fèi)用率0.04%/同比-0.01pct；財務(wù)費(fèi)用率0.03%/同比-0.03pct。
培育鉆石正式啟航，攜手晶拓實現(xiàn)高質(zhì)產(chǎn)品供給。公司繼成立培育鉆石（新材料）推廣事業(yè)部后，5月24日與晶拓鉆石就培育鉆石的生產(chǎn)、推廣及銷售等方面達(dá)成戰(zhàn)略合作，6月18日在京東平臺舉辦新品發(fā)布會，5分鐘成交破百萬。目前，公司已打造了“此刻高光”“以愛之名”“花木蘭”“華彩”“煙花”“綺夢”等18K金鑲嵌及“5G手創(chuàng)金”金鑲鉆系列新品，廣受消費(fèi)者好評。
盈利預(yù)測和投資評級。謹(jǐn)慎預(yù)期下，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入562.40/646.46/735.09億元，同比增長19%/15%/14%，歸母凈利潤9.69/11.87/13.67億元，同比增長27%/23%/15%，對應(yīng)PE為20.27/16.54/14.37x，隨著疫后消費(fèi)復(fù)蘇，仍維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；拓店速度不及預(yù)期；金價波動難以預(yù)測；宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響消費(fèi)活力；管理效率提升不及預(yù)期
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