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吉比特發(fā)布2023年半年度業(yè)績，23H1營業(yè)收入23.49億元，同比-6.44%；歸母凈利潤6.76億元，同比-1.80%；23Q2營業(yè)收入12.05億元，同比-5.99%；歸母凈利潤3.69億元，同比+9.08%。核心游戲整體運(yùn)營穩(wěn)定，8月上線的代理新品表現(xiàn)亮眼，穩(wěn)步推進(jìn)多款重點(diǎn)產(chǎn)品上線。維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　境外收入同比增長，《摩爾莊園》遞延余額確認(rèn)為收入。《問道手游》《一念逍遙(大陸版)》兩款核心游戲保持長線運(yùn)營，但流水隨生命周期自然滑落，23H1營收和利潤同比均有所減少?！秺W比島：夢想國度》22H2上線，23H1同比仍貢獻(xiàn)營收增量。上半年公司境外發(fā)行《一念逍遙（越南版）》《地下城堡3（港澳臺版）》《奇葩戰(zhàn)斗家（東南亞版）》，雖尚未產(chǎn)生利潤，但23H1境外收入達(dá)1.19億元，同比+5.99%。23H1尚未攤銷充值及道具余額同比減少7652萬元，主要由于與《摩爾莊園》研發(fā)商的合約于23Q2到期，公司將不再負(fù)有履約義務(wù)的遞延余額確認(rèn)為營業(yè)收入。
　　代理新品表現(xiàn)亮眼，穩(wěn)步推進(jìn)多款重點(diǎn)產(chǎn)品上線。公司于2023年8月代理發(fā)行的新游《飛吧龍騎士》表現(xiàn)亮眼，iOS暢銷榜排名保持約25名，有望在Q3帶來業(yè)績增量。已公布的游戲儲備中有8款獲得版號，其中自研游戲已獲版號的包括西幻放置類《勇者與裝備》、策略塔防類《最強(qiáng)城堡》、養(yǎng)成類《超喵星計(jì)劃》、放置經(jīng)營類《不朽家族》等，代理游戲包括《超進(jìn)化物語2》《新莊園時(shí)代》《皮卡堂》《神州千食舫》等。以上產(chǎn)品中4款有望年內(nèi)上線國內(nèi)市場，其中《勇者與裝備》計(jì)劃23H2上線小程序游戲版本，《新莊園時(shí)代》將于8月24日上線。此外自研射擊類端游《重裝前哨》預(yù)計(jì)將于24Q1上線steam平臺，魔幻放置類《M88（代號）》將于2024上線境外。M72等自研新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　23Q2銷售費(fèi)用率大幅下降，23H1投資相關(guān)收益增加。23H1公司毛利率88.52%，同比-1.41 ppt，主要因?yàn)?3Q1毛利率下滑。23H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為27.40%/8.30%/15.74%，同比+0.72 /+0.15 /+0.67 ppts；由于23Q2上線新游較少，且《一念逍遙（大陸版）》宣傳及運(yùn)營費(fèi)用減少，23Q2銷售費(fèi)用率同比-3.61ppts。此外23H1公司投資業(yè)務(wù)相關(guān)的財(cái)務(wù)收益同比增加8305萬元，匯率變動(dòng)收益同比減少3527萬元。
　　估值
　　吉比特核心游戲整體運(yùn)營穩(wěn)定；后續(xù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富，近期新游表現(xiàn)亮眼，境外業(yè)務(wù)漸上軌道，有望在后續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量?？紤]下半年新品上線有所推遲，我們下調(diào)了2023年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023/24/25年歸母凈利潤為14.45/17.93/21.19億元，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。