>> 光大證券-特變電工(600089)2023年半年報點評：硅料價格下降+產(chǎn)能檢修致Q2業(yè)績下滑，輸變電板塊在手訂單充裕-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入498.17億元，同比增長16.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤74.67億元，同比增長8.17%；其中2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤27.43億元，同比下降27.47%，環(huán)比下降41.93%。
硅料銷售量增但價格階段性承壓，風光電站建設穩(wěn)步推進。
2022年公司甘泉堡基地3.4萬噸/年技改項目和內(nèi)蒙10萬噸/年項目均已順利投產(chǎn)，但2023H1內(nèi)蒙項目逐套停產(chǎn)檢修影響產(chǎn)能釋放，2023H1公司實現(xiàn)多晶硅銷量8.61萬噸，同比增長80.50%，且隨著產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量的提升，2023H1公司生產(chǎn)的N型料產(chǎn)量是去年同期的6倍。價格方面，單晶致密料均價從2023年1月初的17.62萬元/噸下跌至2023年6月底的6.57萬元/噸，使得公司該板塊盈利能力承壓。
2023H1公司風光電站建設確認收入裝機規(guī)模約1.02GW，新增獲取指標約1.08GW。綜合來看，2023H1公司新能源產(chǎn)業(yè)及工程板塊實現(xiàn)營業(yè)收入159.83億元，同比增長23.37%，毛利率同比減少11.73個pct至44.61%。
煤炭銷售景氣度持續(xù)，輸變電業(yè)務在手訂單充沛。
2023H1公司煤炭業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入99.54億元，同比增長24.96%，毛利率受礦坑內(nèi)運輸成本、爆破剝離成本增加影響同比下滑4.83個pct至44.04%，仍維持相對高位。截至2023H1公司煤炭核定總產(chǎn)能7400萬噸/年，較22年底增長約400萬噸/年。
2023H1公司輸變電相關業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長，共實現(xiàn)營業(yè)收入158.23億元，同比增長23.58%，其中變壓器/電線電纜/輸變電成套工程營業(yè)收入增速分別為25.56%/13.88%/49.13%。2023H1公司輸變電產(chǎn)業(yè)國內(nèi)市場實現(xiàn)簽約近200億元，輸變電國際成套項目正在執(zhí)行未確認收入及待履行合同金額近60億美元，國際單機項目實現(xiàn)簽約3.45億美元。
維持“買入”評級：根據(jù)公司硅料產(chǎn)能釋放進度和硅料價格走勢情況，我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤135/122/120億元（下調(diào)18%/下調(diào)6%/下調(diào)4%），對應EPS 2.67/2.42/2.37元，當前股價對應23-25年PE為6/7/7倍。公司煤炭業(yè)務高景氣且盈利維持階段性高位，未來隨著國網(wǎng)加大投資特高壓業(yè)務有望貢獻新的業(yè)務增量，維持“買入”評級。
風險提示：硅料產(chǎn)能投放及銷量不及預期；光伏行業(yè)新增裝機量不及預期；電網(wǎng)投資不及預期；海外業(yè)務經(jīng)營風險
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