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投資要點(diǎn)
　　流量見頂下品效協(xié)同的樓宇媒體為最優(yōu)質(zhì)承接場(chǎng)景，順周期背景下分眾高經(jīng)營(yíng)杠桿商業(yè)模式有望在利潤(rùn)端彰顯彈性：隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利結(jié)束，流量見頂下獲客成本遞增降低了效果廣告的投入產(chǎn)出比，因此廣告預(yù)算遷移至性價(jià)比更高的品牌廣告逐漸成為廣告主共識(shí)。而樓宇媒體是品牌廣告最主要的投放陣地，憑借著用戶必經(jīng)和低干擾的優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期扎根消費(fèi)者心智。分眾構(gòu)建了國(guó)內(nèi)最大的城市生活圈樓宇媒體網(wǎng)絡(luò)，核心點(diǎn)位滲透率占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。隨著消費(fèi)回暖趨勢(shì)明確，各政策出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期邏輯下分眾高經(jīng)營(yíng)杠桿模式有望在利潤(rùn)端持續(xù)彰顯彈性。
　　新一輪AIGC的產(chǎn)業(yè)周期下，分眾將作為流量見頂承接者隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇加大廣告投入而充分受益：復(fù)盤歷史上16-18年“互聯(lián)網(wǎng)+”和20-21年“新消費(fèi)+教育+互聯(lián)網(wǎng)”的多輪產(chǎn)業(yè)周期，分眾的收入都在產(chǎn)業(yè)周期上行過程中快速增長(zhǎng)。而在新一輪AIGC主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)周期下，B端和C端都將產(chǎn)生由AI賦能的新產(chǎn)品，隨著行業(yè)和產(chǎn)品的洗牌將加速競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏，通過加大廣告預(yù)算來增強(qiáng)品牌價(jià)值。例如以“AI+教育”為主的智能硬件賽道將為分眾創(chuàng)造顯著收入增量，以此為鑒，AI產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)下，各行業(yè)的AI新產(chǎn)品的品效協(xié)同將為分眾貢獻(xiàn)新一輪業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　 AI營(yíng)銷垂直模型進(jìn)入內(nèi)測(cè)階段，解決中小企業(yè)內(nèi)容創(chuàng)意困境，一站式服務(wù)開啟第二增長(zhǎng)曲線：分眾AI營(yíng)銷垂直模型進(jìn)入內(nèi)測(cè)階段，將豐富廣告語(yǔ)生成、文生圖、圖生圖、投放策略制定、投放優(yōu)化、數(shù)據(jù)分析等多方面綜合能力，通過高質(zhì)量?jī)?nèi)容創(chuàng)意生成為平臺(tái)引爆能力賦能。分眾利用智能屏云端自助投放、分時(shí)段、LBS的分發(fā)能力強(qiáng)化精準(zhǔn)投放，在供給端已能服務(wù)中小企業(yè)；而AI產(chǎn)品的一站式廣告服務(wù)將解決中小企業(yè)因制作成本、制作周期等痛點(diǎn)無(wú)法承接分眾服務(wù)的困境，加強(qiáng)梯媒投放需求，真正實(shí)現(xiàn)從5000+到50000+客戶增長(zhǎng)路徑，開啟收入新增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們將2023 -2025年的EPS由0.35 /0.43/0.49元調(diào)整至0.34 /0.43/0.49元，2023-2025年對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為21.44/16.98/14.89倍。我們建議短期內(nèi)關(guān)注公司順周期下高杠桿經(jīng)營(yíng)釋放利潤(rùn)端彈性，中長(zhǎng)期關(guān)注AIGC產(chǎn)業(yè)周期釋放公司業(yè)績(jī)以及使用AI產(chǎn)品對(duì)中小客戶需求端賦能情況。當(dāng)前公司業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)，有望受益于短期和中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素估值提升，因此我們給予公司2024年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.9元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，垂直模型功能迭代不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。