>> 興業(yè)證券-吉比特(603444)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，新游靜待花開-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 864KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李陽,楊尚東 |
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事件：吉比特發(fā)布2023年中報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.49億元，同比下降6.44%；歸母凈利潤6.76億元，同比下降1.80%；扣非歸母凈利潤6.46億元，同比下降3.29%。其中第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.05億元，同比下降5.99%；歸母凈利潤3.69億元，同比上升9.08%；扣非歸母凈利潤3.65億元，同比上升9.12%。
產(chǎn)業(yè)投資回報優(yōu)渥，人員擴張布局未來。2023年上半年，公司實現(xiàn)毛利率88.52%，同比減少1.41pcts，銷售費用率為27.40%，同比增長0.72 pcts；管理費用率為8.30%，同比上升0.15 pcts；研發(fā)費用率為15.74%，同比上升0.67 pcts。1）游戲業(yè)務(wù)：“問道”系列、《一念逍遙》等經(jīng)典游戲延續(xù)長期運營思路，《奧比島：夢想國度》等新游貢獻(xiàn)增量業(yè)績，受部分游戲生命周期影響，公司營收短期承壓；2）產(chǎn)業(yè)投資：公司聯(lián)營企業(yè)青瓷游戲、勇仕網(wǎng)絡(luò)等游戲產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)，為公司帶來投資收益0.58億元；3）匯兌收益：公司持有美元升值，帶來0.69億元匯兌收益；4）人員擴張：上半年公司月均人數(shù)約1317人，相較于上年同期增加約268人，人員持續(xù)擴容，布局長遠(yuǎn)增長。
深度鏈接玩家，新品靜待花開。1）聚焦用戶體驗，重視社區(qū)運營：公司長期以來堅持以玩家為本，打造玩家流量“活水”，形成游戲口碑效應(yīng)；2）“小步快跑”提升研發(fā)成效：公司“小步快跑”打磨游戲玩法，嚴(yán)控產(chǎn)出質(zhì)量，2023年上半年公司游戲研發(fā)人員相較于2022年末增加84人，高質(zhì)量研發(fā)模式及人員擴充將帶來更多優(yōu)質(zhì)作品落地；3）注重研發(fā)中臺建設(shè)，AI賦能產(chǎn)品開發(fā)，公司注重研發(fā)中臺搭建，設(shè)立美術(shù)部、音頻部、測試中心和技術(shù)中心，并積極探索AI在游戲策劃、開發(fā)、測試等環(huán)節(jié)應(yīng)用，為產(chǎn)品開發(fā)提供強有力支撐；4）產(chǎn)品及版號儲備豐富：代理產(chǎn)品側(cè)，公司新游《飛吧龍騎士》已于2023年8月11日上線，《新莊園時代》擬于8月24日上線；《皮卡堂之夢想起源》2023年下半年亮相在即；《超進化物語2》《神州千食舫》等已分別于2023年1月/6月取得版號。在儲備已久的自研項目中，《不朽家族》（原代號M66）及《勇者與裝備》（原代號BUG）分別于2023年4月/5月獲得國內(nèi)版號，均計劃于2023年下半年上線；《OUTPOST》定檔2024年2月登陸steam全球發(fā)行；《超喵星計劃》、《代號M88》擬于2024年陸續(xù)上線；《最強城堡》已于2023年7月獲得版號；代號原點及兩大新增項目代號M72、代號M11陸續(xù)推進中。
盈利預(yù)測：公司始終秉持“玩家至上”的原則，游戲產(chǎn)品儲備豐富，持續(xù)擴大研發(fā)規(guī)模，業(yè)績有望穩(wěn)步增長，看好公司未來發(fā)展。我們略微調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為15.56/18.11/20.69億元，2023-2025年對應(yīng)當(dāng)前股價（2023年8月15日）的PE分別為19.9/17.1/15.0倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司營收主要依賴于少數(shù)游戲的風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險、核心人員流失的風(fēng)險、股權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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