>> 德邦證券-2023年7月美國(guó)零售銷售&庫(kù)存數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：零售銷售大超預(yù)期，名義庫(kù)存去庫(kù)延續(xù)-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大?。?/td>
| 999KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蘆哲,張佳煒 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)：大超預(yù)期的零售銷售強(qiáng)化美國(guó)居民部門(mén)消費(fèi)韌性現(xiàn)實(shí)，這意味著年內(nèi)加息預(yù)期的強(qiáng)化和高利率久期的拉長(zhǎng)。企業(yè)部門(mén)總量去庫(kù)進(jìn)程延續(xù)，且?guī)熹N比指標(biāo)顯示去庫(kù)周期仍將維持一段時(shí)期，但行業(yè)層面庫(kù)存節(jié)奏的分化意味著部分行業(yè)或?qū)⒂刑崆把a(bǔ)庫(kù)需求。強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow對(duì)美國(guó)2023Q3實(shí)際GDP環(huán)比年率增長(zhǎng)最新預(yù)測(cè)由此前的+4.1%上修至+5%。需警惕當(dāng)前市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀的降息預(yù)期（最新預(yù)期2024Q1降息概率為47%）面臨不斷修正的風(fēng)險(xiǎn)。
零售數(shù)據(jù)：零售銷售與核心分項(xiàng)環(huán)比均大幅超預(yù)期，消費(fèi)韌性強(qiáng)化。7月美國(guó)零售銷售環(huán)比錄得+0.7%，預(yù)期+0.4%，前值由+0.2%上修至+0.3%；除汽車與加油站外零售銷售環(huán)比+1.0%，預(yù)期+0.4%，前值+0.2%；核心對(duì)照小組（不包括餐飲服務(wù)、加油站、建材與汽車）環(huán)比+1.0%，預(yù)期+0.5%，前值由+0.6%下修至+0.5%。零售銷售環(huán)比增速普遍大幅超出預(yù)期與前值，且主要核心分項(xiàng)環(huán)比增速達(dá)到+1.0%。美國(guó)居民部門(mén)消費(fèi)的持續(xù)強(qiáng)勁進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期，數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年美債利率與美元指數(shù)短期快速上行，黃金價(jià)格下跌。
數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)：除建材以外耐用品零售環(huán)比下滑，非耐用品零售強(qiáng)勁，餐飲服務(wù)與線上銷售持續(xù)拉動(dòng)零售消費(fèi)增長(zhǎng)。①耐用品：7月建材與園藝零售銷售環(huán)比+0.69%，前值-1.5%，或與制造業(yè)建筑開(kāi)支的增長(zhǎng)和地產(chǎn)銷售的回暖有關(guān)。除建材以外其他耐用品分項(xiàng)均環(huán)比下滑：機(jī)動(dòng)車&零件銷售環(huán)比-0.29%，是自今年3月以來(lái)首度轉(zhuǎn)負(fù)；家具&家居銷售環(huán)比-1.77%，該項(xiàng)今年以來(lái)僅在1月和6月分別錄得環(huán)比+10.15%和+1.4%的正增長(zhǎng)；電子&電器環(huán)比-1.26%，前值+0.71%。由于耐用品消費(fèi)季節(jié)性波動(dòng)較大，其后續(xù)趨勢(shì)仍待觀察。②非耐用品：7月非耐用品主要分項(xiàng)環(huán)比均錄得顯著正增長(zhǎng)，其中受油價(jià)上漲影響，加油站零售銷售環(huán)比+0.38%，是1年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。服飾、體育用品&文娛零售環(huán)比增速均超過(guò)+1%，食飲、百貨商店等零售額環(huán)比拉動(dòng)率分別為+0.1%和+0.08%，是非耐用品的主要拉動(dòng)項(xiàng)。③線上零售&餐飲業(yè)：美國(guó)線上零售業(yè)（無(wú)店面零售業(yè)）自4月以來(lái)經(jīng)歷了持續(xù)增長(zhǎng)，7月環(huán)比錄得+1.86%，前值+1.53%，環(huán)比拉動(dòng)率達(dá)到+0.31%，是本月零售銷售的重要貢獻(xiàn)項(xiàng)。受益于服務(wù)消費(fèi)的修復(fù)，餐飲服務(wù)業(yè)自3月以來(lái)同樣經(jīng)歷了持續(xù)的環(huán)比正增長(zhǎng)，7月環(huán)比+1.41%，前值+0.76%，環(huán)比拉動(dòng)率+0.18%。
名義庫(kù)存&庫(kù)銷比。三大部門(mén)繼續(xù)去庫(kù)存，庫(kù)銷比拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。總量上，6月美國(guó)企業(yè)部門(mén)總體和制造商、批發(fā)商、零售商三大部門(mén)名義庫(kù)存同比增速分別錄得+2.1%、-0.42%、+5.6%、+1.63%，較前值均繼續(xù)回落，去庫(kù)進(jìn)程持續(xù)。值得注意的是，雖然三大部門(mén)名義庫(kù)存增速已降至低位，但較前幾次周期的負(fù)區(qū)間仍有距離（圖2），且制造業(yè)名義庫(kù)存同比增速雖然轉(zhuǎn)負(fù)，但此輪周期中制造商庫(kù)存的價(jià)格因素影響極大，其實(shí)際庫(kù)存同比增速僅剛見(jiàn)頂回落，尚處于去庫(kù)存的早期（詳見(jiàn)專題報(bào)告《美國(guó)去庫(kù)存進(jìn)展：總量啟示與行業(yè)機(jī)遇》）。從庫(kù)銷比角度看，三大部門(mén)名義庫(kù)銷比仍在上升區(qū)間，且制造商和批發(fā)商庫(kù)銷比均處于高位。從經(jīng)驗(yàn)看，由于庫(kù)銷比的頂點(diǎn)領(lǐng)先庫(kù)存同比增速的底部，即企業(yè)在庫(kù)銷比達(dá)到頂峰后會(huì)繼續(xù)去庫(kù)存直至庫(kù)銷比明顯回落，由于庫(kù)銷比尚未見(jiàn)拐點(diǎn)，去庫(kù)周期預(yù)計(jì)仍將持續(xù)一段時(shí)期。從結(jié)構(gòu)看，重點(diǎn)行業(yè)中，機(jī)動(dòng)車、電器、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的名義庫(kù)存同比仍在高位，家具&家居、電腦&軟件、建材&園藝等行業(yè)去庫(kù)進(jìn)程較快，或有結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫(kù)需求。但從庫(kù)銷比看，上述行業(yè)中僅有電腦&軟件行業(yè)的去庫(kù)較為徹底。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵；通脹下行速度不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加碼緊縮。
|
|
