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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.79億元，同比+74.42%；歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比+206.73%；歸母扣非凈利潤(rùn)0.45億元，同比+291.43%。
　　扣非凈利潤(rùn)高增，毛利率提升。公司深耕配電領(lǐng)域多年，目前已布局智能化電氣設(shè)備、光伏、充換電、儲(chǔ)能、售電等業(yè)務(wù)單元。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.79億元，同比+74.42%，主要系智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)收入較上年同期均有所增加。歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比+206.73%；歸母扣非凈利潤(rùn)0.45億元，同比+291.43%。歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高增，主要系本期聯(lián)營(yíng)企業(yè)確認(rèn)投資收益金額較大以及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利增加所致。報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利率16.90%，同比+1.01pct，分產(chǎn)品來看，高低壓成套開關(guān)柜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.66億元，同比+178.70%，毛利率15.30%，同比+4.75pct；環(huán)網(wǎng)柜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.90億元，同比+30.71%，毛利率26.92%，同比+4.73pct。隨著東皋膜處置完畢、合肥新基地的投產(chǎn)，看好公司盈利能力持續(xù)改善。
　　期間費(fèi)用率優(yōu)化，定增彰顯大股東信心。公司2023年上半年期間費(fèi)用率12.62%，同比-5.94pct，其中銷售、管理（含研發(fā)）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.7%、6.98%、0.94%。分別-0.62pct、-4.02pct、-1.31pct，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入0.44億元，同比+35.95%。公司研發(fā)的12kV國(guó)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化直動(dòng)式固體柜、國(guó)網(wǎng)/南網(wǎng)箱式FTU、南網(wǎng)分布式DTU等多項(xiàng)產(chǎn)品通過相關(guān)驗(yàn)證并批量供貨；一二次深度融合柱上斷路器、液冷超充、V2G、歐標(biāo)充電樁、新型1500V預(yù)裝式高能量密度儲(chǔ)能系統(tǒng)等產(chǎn)品逐步推廣。2023年4月公告關(guān)于向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，控股股東全額認(rèn)購發(fā)行的股票，顯示出對(duì)公司發(fā)展前景的信心，同時(shí)定增資金有利于公司進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為公司健康快速發(fā)展提供保障。
　　大儲(chǔ)+工商業(yè)儲(chǔ)能值得期待，發(fā)力重卡換電業(yè)務(wù)。2023年上半年公司新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收3.66億元，同比+223.13%。23年國(guó)家能源局出臺(tái)《新能源基地跨省區(qū)送電配置新型儲(chǔ)能規(guī)劃技術(shù)導(dǎo)則》（征求意見稿）指導(dǎo)新能源基地跨省區(qū)送電配置的新型儲(chǔ)能規(guī)劃。公司光伏項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，光儲(chǔ)充換一體化解決方案成熟，工商業(yè)儲(chǔ)能與分布式光伏協(xié)同有潛力，光伏團(tuán)隊(duì)核心人員從事光伏事業(yè)15余年。2023年5月，雙杰電氣簽下嘉峪關(guān)嘉西770兆瓦光伏項(xiàng)目配套154MW/308MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單，合同總金額為3.17億元，占2022年?duì)I業(yè)收入的14.92%。換電業(yè)務(wù)方面，已與北汽福田、江淮汽車等各行業(yè)龍頭進(jìn)行合作，推出合肥首座“光儲(chǔ)充換”新能源重卡換電站。公司入局重卡換電領(lǐng)域較早，已在北京懷柔、大興，河北唐山，安徽合肥和海南三亞等落地多座換電站，有望占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)之一。
　　投資建議：公司是老牌輸配電企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋配電網(wǎng)、新能源、儲(chǔ)能和充換電等。其中，輸配電業(yè)務(wù)復(fù)蘇，新能源升壓站和光伏項(xiàng)目等迎來高增長(zhǎng)。同時(shí)，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成取得突破，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在新能源的發(fā)電側(cè)、配網(wǎng)測(cè)和用戶側(cè)。公司與電網(wǎng)公司、各大發(fā)電集團(tuán)、企業(yè)長(zhǎng)期保持密切合作，將充分受益新能源及儲(chǔ)能的高速發(fā)展我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.43、4.22和6.01億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.30、0.53和0.75元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研發(fā)低于預(yù)期等。