>> 華金證券-金帝股份(603270)新股覆蓋研究-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周五（8月15日）有一家主板上市公司“金帝股份”詢價(jià)。
金帝股份（603270）：公司的主營業(yè)務(wù)為精密機(jī)械零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了軸承保持架和汽車精密零部件兩大類主營產(chǎn)品。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元/9.14億元/10.97億元，YOY依次為18.67%/44.62%/20.01%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速27.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元/1.15億元/1.26億元，YOY依次為102.44%/4.63%/9.45%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速32.35%。最新報(bào)告期，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元，同比增長5.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比增長17.29%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-9月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12,500.00萬元至13,800.00萬元，同比變動(dòng)21.21%至33.82%。
投資亮點(diǎn)：1、依托山東聊城的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，公司深耕軸承保持架領(lǐng)域多年；目前已與全球八大軸承企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，并在風(fēng)電領(lǐng)域占據(jù)著領(lǐng)先地位。公司實(shí)際控股人通過早年創(chuàng)建的新欣金帝、金帝保持器廠，深耕軸承保持架領(lǐng)域至今已近20年，擁有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢；同時(shí)公司的生產(chǎn)基地地處我國五大軸承產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)之一的山東聊城，具備就近配套的區(qū)位優(yōu)勢。在此背景下，公司軸承保持器業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，并逐步在風(fēng)電應(yīng)用領(lǐng)域形成領(lǐng)先地位。對于國產(chǎn)化程度較高的風(fēng)電變槳軸承，公司已進(jìn)入新強(qiáng)聯(lián)等核心國產(chǎn)廠商供應(yīng)鏈；而對于國產(chǎn)化程度較低的風(fēng)電齒輪箱軸承，公司也借由前身與斯凱孚、舍弗勒、恩斯克等全球八大軸承企業(yè)長達(dá)十余年的合作關(guān)系，順利成為該領(lǐng)域的核心供應(yīng)商之一，助力國產(chǎn)滲透率的提升；2022年公司風(fēng)電軸承保持架的國內(nèi)市占率已達(dá)21%、全球市占率達(dá)10%。從行業(yè)來看，軸承保持架市場規(guī)模以上競爭者相對較少，或?qū)⒗霉镜染邆湎劝l(fā)優(yōu)勢的廠商。2、基于在軸承保持架領(lǐng)域積累的制造經(jīng)驗(yàn)，公司積極布局新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，目前已順利進(jìn)入蔚來等新能源汽車廠商供應(yīng)鏈。2015年公司結(jié)合自身在軸承保持架領(lǐng)域的沖壓工藝，進(jìn)入汽車精密部件領(lǐng)域；于2016年成功開發(fā)新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)部件產(chǎn)品，并在電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)電機(jī)轉(zhuǎn)子總成方向?qū)崿F(xiàn)了突破，獲得了蔚來、匯川聯(lián)合動(dòng)力、英搏爾等關(guān)于鑄鋁轉(zhuǎn)子總成的定點(diǎn)，增長空間顯著擴(kuò)大；2020至2022年，公司來自新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的銷售收入由0.42億元增至1.65億元，整體增速較快。截至目前，公司在新能源汽車領(lǐng)域已成功進(jìn)入到蔚來、長城汽車等主流汽車廠商供應(yīng)體系；其中，蔚來汽車是公司第二大客戶，2022年來自蔚來的銷售收入高達(dá)1.37億元、占據(jù)公司營收的12.5%。3、公司獲新強(qiáng)聯(lián)等下游客戶入股支持，雙重身份或利好雙方的合作穩(wěn)定向好。根據(jù)公司招股書披露，公司上市申報(bào)前十二個(gè)月新增股東為新強(qiáng)聯(lián)、澳源投資等；截至招股意向書簽署日，新強(qiáng)聯(lián)與澳源投資分別持有公司4.50%、2.25%股份，均進(jìn)入前十大股東名單。其中，新強(qiáng)聯(lián)在國產(chǎn)化程度較高的風(fēng)電變槳軸承中占據(jù)領(lǐng)先地位，為公司風(fēng)電保持架客戶；而澳源投資為全球風(fēng)電龍頭企業(yè)金風(fēng)科技的子公司。本次注資體現(xiàn)出下游客戶及行業(yè)對公司的較高認(rèn)可，預(yù)期利好公司風(fēng)電相關(guān)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。
同行業(yè)上市公司對比：在軸承零配件領(lǐng)域，選取力星股份、五洲新春、以及金沃股份等企業(yè)為可比上市公司，在汽車零部件領(lǐng)域，則選取豪能股份、精鍛科技、萬里揚(yáng)、藍(lán)黛科技、泉峰汽車、英搏爾、以及精進(jìn)電動(dòng)為可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年可比公司的平均收入規(guī)模為21.26億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)值）為31.43X，銷售毛利率為17.57%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，但毛利率水平處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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