>> 申萬宏源-吉比特(603444)Q2略超預期，重點儲備上線在即，中期成長性強-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大?。?/td>
| 787KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)收入23.5億，同比下滑6.4%；歸母凈利潤6.8億，同比下滑1.8%。其中2Q23收入12.0億，同比下滑6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億，同比增長9%。Q2業(yè)績略超市場預期（市場預期為同比持平）。
投資要點：
Q2收入端整體穩(wěn)健，《一念》略有承壓，《摩爾》遞延余額有貢獻。根據(jù)23年中報，Q2《問道手游》周年慶推動下流水環(huán)比略增長，《一念》受買量成本提升影響投放縮減，流水環(huán)比有所下滑。由于《摩爾》合作到期，剩余攤銷在Q2確認（我們從截至Q2合同負債變化判斷在大幾千萬量級），使得Q2整體收入環(huán)比略增。目前《問道手游》穩(wěn)定性仍強，《一念》積極探索新內(nèi)容、加強核心玩家留存。同時我們也觀察到《一念》已開放小游戲版本，或為后續(xù)流水構(gòu)筑穩(wěn)定性。
費用控制良好，匯兌收益明顯，分紅維持高水平。根據(jù)中報，Q2《一念》投放同比收窄使得Q2銷售費用絕對值同比下降近2成；上半年平均員工數(shù)增長26%，管理+研發(fā)費用同比個位數(shù)下降，主要由于計提獎金較少，但同時也體現(xiàn)了較強的經(jīng)營效率把控能力。受益于匯率變化，公司上半年匯兌收益近7000萬（主要在Q2），對Q2利潤環(huán)比維度貢獻較為明顯。公司公告披露上半年權(quán)益分派預案擬每10股派70元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.04億元，對應上半年股息率1.6%，保持著較好的分紅水平。
下半年產(chǎn)品大幕拉開，重點自研上線在即。公司8月11日上線代理的roguelike+飛行射擊手游《飛吧龍騎士》，目前iOS游戲暢銷榜攀升至TOP30；代理的田園模擬經(jīng)營手游《新莊園時代》也定檔于8月24日。今年重點新品《勇者與裝備》（代號BUG）、《不朽家族》（M66）Q2已獲得版號、將在年內(nèi)上線；其中重點關(guān)注西幻放置合成手游《勇者與裝備》，測試情況良好、預計小游戲版本先行。除此之外，自研的《重裝前哨》《超喵星計劃》（青瓷發(fā)行）《最強城堡》（有版號）《M88》等自研新品預計24年陸續(xù)國內(nèi)/海外上線。
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。由于老產(chǎn)品流水承壓以及今年新品上線較晚、業(yè)績貢獻或從24年開始，我們調(diào)整盈利預測，預計公司23-25年營收48.4/67.1/80.0（原預測55.3/69.3/ 79.7億）；預計23-25歸母凈利潤13.5/18.3/21.0（原預測15.6/19.4/21.3億），現(xiàn)價對應23-25年P(guān)E為22/16/14x。公司業(yè)績釋放節(jié)奏靠后和M66測試一般的悲觀預期已經(jīng)反應，作為長周期、高股息、產(chǎn)品創(chuàng)新型公司，后續(xù)新品周期能見度較高，24年業(yè)績有望加速，股價和估值在低位，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風險，游戲項目延期/表現(xiàn)不及預期風險，子公司涉訴風險，資產(chǎn)減值風險。
|
|
