>> 中泰證券-金冠股份(300510)立足智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)，儲能+充電樁業(yè)務(wù)值得期待-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 1629KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
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秉持“智慧電力+新能源”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，開展三大業(yè)務(wù)。公司響應(yīng)智慧電力和綠色能源的發(fā)展趨勢，布局智能電網(wǎng)、充換電和儲能業(yè)務(wù)。智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品主要為智能電氣成套開關(guān)設(shè)備、智能電表和用電信息采集系統(tǒng)；充換電業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為充電樁、充換電站項(xiàng)目；儲能業(yè)務(wù)主要面向工商業(yè)與電網(wǎng)側(cè)儲能需求，打造直流側(cè)除電芯之外的全套解決方案。2022年公司營業(yè)收入為11.66億元，同比增長9%；歸母凈利潤0.48億元，同比增長53%；綜合毛利率24.3%，同比提高2pct，主要系智能電氣成套開關(guān)設(shè)備業(yè)務(wù)及新能源充電設(shè)施業(yè)務(wù)毛利率提高，主營業(yè)務(wù)盈利能力提升。
智能電網(wǎng)行業(yè)規(guī)?；l(fā)展，公司業(yè)務(wù)服務(wù)范圍廣。公司在智能電網(wǎng)領(lǐng)域深耕多年，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)主要為終端用電環(huán)節(jié)以及電力設(shè)備等領(lǐng)域。公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)的主要客戶為國家電網(wǎng)公司及部分省市電網(wǎng)公司、非電網(wǎng)企業(yè)，其中電網(wǎng)企業(yè)占大多數(shù)。公司總部位于東北地區(qū)，子公司在華東、華南、華中等地區(qū)均有分布，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)服務(wù)范圍廣。在新能源戰(zhàn)略、雙碳背景及數(shù)字化趨勢下，公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。
充換電業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。公司主要依托子公司南京能瑞開展充換電業(yè)務(wù)，2020-2022年，南京能瑞營業(yè)收入持續(xù)增長，發(fā)展勢頭良好。公司的充電樁產(chǎn)品覆蓋各種功率的交流、直流充電等各系列；公司的充電站遠(yuǎn)營涵蓋公共交通、物流園區(qū)、工業(yè)園區(qū)和高速服務(wù)區(qū)等專用場景；公司與國內(nèi)外多方合作，啟動多個換電項(xiàng)目。公司于2023年與俄羅斯合作“Life Supply Line”項(xiàng)目，布局風(fēng)光儲充換電綜合場站。2022年，公司充換電業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為2.22億元，同比增長68.25%，銷售訂單同比增長35.7%，銷售產(chǎn)品數(shù)量同比增長64.2%。公司充換電業(yè)務(wù)的客戶較為多元，包括國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、公交公司、物流公司、充電運(yùn)營商等。
新興儲能業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，項(xiàng)目訂單豐富。公司自2021年底開始布局儲能業(yè)務(wù)，主要面向工商業(yè)與電網(wǎng)側(cè)的儲能需求，目前已擁有較強(qiáng)的自研程度產(chǎn)品體系。公司已形成包含儲能變流器、儲能模組PACK、儲能系統(tǒng)等的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造能力，同時在全國多地布局儲能電站運(yùn)營，儲能業(yè)務(wù)的產(chǎn)能逐步擴(kuò)大。公司目前儲能訂單豐富，擁有較大的市場優(yōu)勢。儲能市場需求旺盛，公司具有儲能產(chǎn)品的自主研發(fā)能力及儲能訂單的市場優(yōu)勢，發(fā)展前景良好。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入為25.55、32.91、43.47億元，同比增速為+119%、+29%、+32%；歸母凈利潤為1.74、2.75、3.82億元，同比增速+261%、+58%、+39%，對應(yīng)估值為32.5/20.5/14.8倍?？紤]到公司儲能及充電樁訂單逐步落地，看好公司未來發(fā)展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：儲能及充電樁訂單不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險；研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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