>> 西部證券-桃李面包(603866)2023年半年報點評：短期業(yè)績壓力仍存，長期升級趨勢不變-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳騰曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。
業(yè)績基本符合預(yù)期，Q2收入利潤承壓。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入32.07億元，同比+0.03%；歸母歸母凈利潤2.92億元，同比-18.46%；扣非歸母凈利潤2.81億元，同比-17.63%。其中單Q2實現(xiàn)營收17.30億元，同比-1.32%；歸母歸母凈利潤1.53億元，同比-23.44%；扣非歸母凈利潤1.50億元，同比-21.44%。
營收復(fù)蘇勢頭較弱，區(qū)域表現(xiàn)出現(xiàn)分化。1）分產(chǎn)品，2023H1面包/粽子/其他類分別實現(xiàn)營收31.54/0.18/0.35億元，同比-0.76%/+30.53%/+182.17%。其中Q2面包類實現(xiàn)營收16.94億元，同比-2.04%；2）分地區(qū)，23H1東北/華東/華北/西南/華南/西北/華中地區(qū)實現(xiàn)營收13.1/10.2/7.5/3.7/2.6/2.2/1.1億元，同比-2.8%/+13%/+3.9%/-6.5%/+3.9%/-2.4%/+9.6%。
成本上升疊加產(chǎn)能爬坡，利潤階段性承壓。23H1公司實現(xiàn)毛利率23.48%，同比-1.65pct，其中23Q2實現(xiàn)毛利率23.08%，同比-1.65pct；23H1實現(xiàn)凈利潤率9.10%，同比-2.06pct，其中23Q2實現(xiàn)凈利潤率8.84%，同比-2.55pct。凈利潤率下滑主要系：①部分原料價格上漲疊加部分新建項目投產(chǎn)后產(chǎn)能未完全釋放；②即將投產(chǎn)新建項目陸續(xù)進行人員儲備，工資費用增加。
產(chǎn)能持續(xù)全國化布局，長期邏輯不變。截止到23H1公司共有21個生產(chǎn)基地投產(chǎn)，同時有6個生產(chǎn)基地在建，產(chǎn)能覆蓋華北、東北、華東、華中、西南、西北和華南七大區(qū)域，持續(xù)全國化拓張。公司作為中短保面包龍頭，產(chǎn)品側(cè)重剛性需求、競爭壁壘充足。從中長期角度來看，中短保面包相較于長保產(chǎn)品口感更佳、健康屬性更強，面包需求從長保向中短保升級趨勢不變。
盈利預(yù)測：考慮到下游需求弱復(fù)蘇、成本上漲和產(chǎn)能爬坡，我們略調(diào)整公司23-25年收入分別至69.44/76.98/86.11億元，歸母凈利潤分別至6.36/7.38/8.81億元，對應(yīng)EPS為0.40/0.46/0.55元，維持“買入”評級。
風險提示：面包行業(yè)需求疲軟，原材料價格大幅波動，食品安全問題等。
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