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摘要內(nèi)容
　　“資產(chǎn)荒”背景下，商業(yè)銀行二級資本債和永續(xù)債憑借高票息、高資質(zhì)、高流動性的特點成為了市場上熱門的債券投資品種，但是自2021年以來銀行二永債不贖回數(shù)量及規(guī)模攀升，二永債不贖回風險逐漸受到重視。
　　不贖回二永債主體特征方面：
　　1、規(guī)模維度：目前不贖回銀行均為中小城農(nóng)商行。
　　2、區(qū)域維度：不贖回事件多分布在遼寧、山東等地。
　　3、評級和收益率維度：隱含評級偏低，多數(shù)主體評級為A及以下；估值收益率偏高，均為高收益主體。
　　4、資本充足率維度：面臨較大的資本補充壓力，安全邊際較小。
　　5、資產(chǎn)質(zhì)量維度：不良率和關(guān)注類貸款占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量承壓。
　　6、盈利維度：盈利能力弱，自身造血動能不足。
　　7、撥備覆蓋率維度：撥備計提不夠充分，撥備覆蓋率大多低于180%。
　　基于上述幾大特征，我們梳理出重點關(guān)注主體4家、單一指標異常主體6家、中度關(guān)注主體7家，另有穩(wěn)健主體11家。
　　其中穩(wěn)健主體如下：成都農(nóng)商銀行、滬農(nóng)商行、長沙銀行、南京銀行、東莞農(nóng)商銀行、順德農(nóng)商銀行、深圳農(nóng)商銀行、齊魯銀行、日照銀行、貴州銀行和蕭山農(nóng)商銀行。
　　信用策略方面：
　　1、風險偏好較低的機構(gòu)，建議避開重點關(guān)注、中度關(guān)注和單一指標異常銀行主體，選擇江蘇、北京、上海、福建等地的城農(nóng)商行，配置隱含評級AA+及以上的一年期銀行二永債。
　　2、對收益率有較高要求的機構(gòu)，可選擇中等關(guān)注主體，對安徽、河北等省內(nèi)二線城市的隱含評級AA+及以上的銀行二永債拉長久期至5年，浙江、廣東等地的區(qū)縣級農(nóng)商行的配置機會亦可關(guān)注。
　　風險提示：數(shù)據(jù)可得性對評分結(jié)果造成干擾、宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期、利率變化超預(yù)期、政策變化超預(yù)期。