>> 西部證券-城投多空論系列之四-市場篇：陜西城投債市場核心關(guān)注因素與主體分析-230811
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸 |
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陜西城投債核心問題匯總分析：綜合當(dāng)前各方面問題，影響陜西城投平臺未來收益率走勢的因素主要有以下方面值得考量。
1、正面——支撐區(qū)域信用的因素：1）區(qū)域資源儲量豐富，省屬能源企業(yè)資質(zhì)較好；2）防范債務(wù)風(fēng)險工作持續(xù)推進(jìn)，區(qū)域債務(wù)管控措施不斷強(qiáng)化；3）存量城投債集中度高，省會資源有助于債務(wù)風(fēng)險緩釋；4）長周期維度下文旅及新興產(chǎn)業(yè)具備發(fā)展?jié)摿Α?br> 2、反面——制約其利差收窄的因素：1）省屬增信機(jī)構(gòu)對省內(nèi)城投平臺的增信支持有待進(jìn)一步提升；2）省內(nèi)資源分布不均衡，各地市發(fā)展存在差異；3）局部區(qū)域負(fù)面輿情偶發(fā)，制約資金增量配置；4）外部環(huán)境走弱背景下市場投資風(fēng)格偏向穩(wěn)健。
陜西省內(nèi)城投債存量分布與收益情況：
1、不同行政級別債務(wù)分布情況：陜西省城投債務(wù)主要集中在區(qū)縣級和地級市；從城投存量債券來看，區(qū)縣級城投債占比58.34%，地級市城投債占比23.53%。
2、各地市經(jīng)濟(jì)、財政、債務(wù)率情況：1）經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面，省內(nèi)各地市GDP總量呈現(xiàn)分化格局，西安市經(jīng)濟(jì)實(shí)力大幅領(lǐng)先；2）財政方面，榆林市一般預(yù)算收入規(guī)模最大，西安政府性基金收入最高，兩者財政實(shí)力超過其他地市；3）債務(wù)率方面，除榆林外，其他地市債務(wù)率普遍偏高。
3、對比省份城投債凈融資情況：1）從凈融資額來看，陜西省城投債凈流入規(guī)模不大，四川省和湖北省凈流入金額相對較多；2）從發(fā)行期限來看，陜西省城投債發(fā)行期限有短期化趨勢；3）從發(fā)行利率來看，陜西省城投債發(fā)行利率略高于四川省、湖南省和湖北省，2023年以來的邊際壓縮幅度較大。
核心主體挖掘建議：陜西省城投平臺收益率走勢分化，部分區(qū)域收益率水平偏高。1）對于穩(wěn)健型賬戶，可關(guān)注省本級、西安市本級和榆林市城投平臺；2）對于風(fēng)險偏好中等的賬戶，除咸陽和渭南外，可聚焦西安所轄區(qū)縣級平臺，部分主體收益率在5~6%，存在一定挖掘空間，建議擇優(yōu)配置；3）對于收益率要求較高的賬戶，延安市和曲江新區(qū)相關(guān)主體具備一定挖掘價值。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑偏誤、宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期、行業(yè)政策重大變動。
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