>> 中信證券-債市聚焦系列：信托三分類(lèi)正式落地，行業(yè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
1146KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明，章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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資管新規(guī)出臺(tái)后，信托行業(yè)轉(zhuǎn)型遇到較大困難，尤其2022年以來(lái)市場(chǎng)規(guī)模增速放緩伴隨業(yè)務(wù)收入大幅回落。2023年6月1日，信托行業(yè)分類(lèi)新規(guī)《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》正式實(shí)施，而7月集合信托發(fā)行規(guī)模邊際上升，新增社融中信托貸款規(guī)模也同比大幅多增，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)是否能夠延續(xù)，近期新發(fā)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)又出現(xiàn)哪些調(diào)整？整體來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)信托業(yè)發(fā)展機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。
▍6月新規(guī)正式落地，信托行業(yè)發(fā)生哪些變化？信托行業(yè)轉(zhuǎn)型并非一帆風(fēng)順，2023Q1市場(chǎng)規(guī)模增速繼續(xù)放緩，而業(yè)務(wù)收入則大幅回落；2023年6月1日，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》正式落地，信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型優(yōu)化三年過(guò)渡期正式開(kāi)始；根據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，7月監(jiān)管部門(mén)下發(fā)對(duì)信托三分類(lèi)新規(guī)的首份指導(dǎo)文件，目前標(biāo)品信托已獲準(zhǔn)進(jìn)行債券正回購(gòu)及衍生品業(yè)務(wù)；7月新增社融中信托貸款規(guī)模有所上升，主要源于央行落實(shí)金融十六條部分政策展期，信托向地產(chǎn)提供融資的約束邊際放松，但未來(lái)增量的持續(xù)性仍有待觀察；2023年上半年信托產(chǎn)品成立規(guī)模相對(duì)有限，但7月集合信托產(chǎn)品發(fā)行和成立規(guī)模雙雙回暖。
▍近期新發(fā)信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析：（1）集合信托：7月投向金融市場(chǎng)和基建領(lǐng)域的集合信托資金占比繼續(xù)上升，而投向房地產(chǎn)的產(chǎn)品成立規(guī)模僅邊際回升；固收類(lèi)和現(xiàn)金類(lèi)產(chǎn)品成立規(guī)模大幅上升位列前二，同時(shí)TOF、TOT類(lèi)產(chǎn)品也占據(jù)相當(dāng)規(guī)模；不同期限產(chǎn)品預(yù)期收益保持穩(wěn)定，金融類(lèi)產(chǎn)品預(yù)期收益有所提升。（2）標(biāo)品信托：7月標(biāo)品信托成立規(guī)模明顯上漲并創(chuàng)下2023年新高，構(gòu)成了本月集合信托的主要增量；一季度數(shù)據(jù)顯示投向基金的信托產(chǎn)品占比有所減少，但二季度TOF類(lèi)產(chǎn)品的成立規(guī)模再度攀升。（3）非標(biāo)信托：7月非標(biāo)信托成立規(guī)模延續(xù)在低位，但平均久期和預(yù)期收益率有小幅擴(kuò)張。
▍標(biāo)品業(yè)務(wù)：現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。相比于公募債基和銀行理財(cái)，信托公司在標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)上起步較為弱后，而現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品既能滿足信托公司對(duì)標(biāo)品業(yè)務(wù)的發(fā)行需求，同時(shí)相比同類(lèi)競(jìng)品也具備一定相對(duì)優(yōu)勢(shì)，或成為信托產(chǎn)品新的破局關(guān)鍵；收益優(yōu)勢(shì)的背后實(shí)際上源于貨幣基金和現(xiàn)金理財(cái)在資金投向、期限結(jié)構(gòu)上均受到了嚴(yán)格的監(jiān)管限制；因此現(xiàn)金管理類(lèi)信托發(fā)展仍需注意潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中更需加強(qiáng)對(duì)期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格管控。
▍非標(biāo)業(yè)務(wù)：局部的風(fēng)險(xiǎn)化解仍是重點(diǎn)議題。近期某信托公司旗下產(chǎn)品出現(xiàn)兌付違約事件引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，而地產(chǎn)市場(chǎng)自2022年以來(lái)始終是非標(biāo)類(lèi)信托的違約“重災(zāi)區(qū)”；個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口不至于蔓延擴(kuò)張成為行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前大部分頭部信托公司的不良資產(chǎn)率控制較好，融資類(lèi)和投向地產(chǎn)市場(chǎng)的資金規(guī)模也在監(jiān)管約束下不斷壓降；但考慮到目前地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于低迷周期，非標(biāo)信托業(yè)務(wù)中局部的風(fēng)險(xiǎn)化解仍將是下半年的重要議題；建議相關(guān)公司積極優(yōu)化流動(dòng)性管理、提升儲(chǔ)備資金的安全邊際以應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
▍如何看待未來(lái)信托業(yè)發(fā)展？下半年標(biāo)品信托或迎來(lái)加速發(fā)行，利好信托在債券市場(chǎng)參與度進(jìn)一步提升；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化，融資類(lèi)占比或延續(xù)回落；現(xiàn)金管理類(lèi)標(biāo)品發(fā)展需兼顧收益與安全，信托公司對(duì)TOF模式需求或進(jìn)一步上升；非標(biāo)業(yè)務(wù)中部分存量產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)化解仍是重要議題，但擴(kuò)張至全行業(yè)的可能性較低；資產(chǎn)服務(wù)類(lèi)信托值得重點(diǎn)布局。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口加速暴露，第三方數(shù)據(jù)披露有誤，信托行業(yè)監(jiān)管政策大幅調(diào)整。
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