>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：情緒明顯轉(zhuǎn)弱-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 790KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明，余經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在創(chuàng)下新高后情緒迅速轉(zhuǎn)弱，從原因來看主要是權(quán)益市場特別是權(quán)重轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股拖累導致。我們更加關(guān)注的是近期轉(zhuǎn)債市場賺錢難度明顯提升，在度過了二季度末一段相對舒適的時光后轉(zhuǎn)債投資重新迎來困難模式。當前市場環(huán)境有一些類似今年二月至三月時間段，在累積了一定浮盈后正股下跌導致市場表現(xiàn)不佳。但需要注意的是二季度初轉(zhuǎn)債市場走出泥潭表現(xiàn)不俗，換而言之經(jīng)歷沖擊之后的轉(zhuǎn)債市場迎來更好的性價比。當前轉(zhuǎn)債市場的期權(quán)價值正在持續(xù)回落，轉(zhuǎn)債股性估值水平也較上個月高點回落不少，我們認為市場的賠率正在改善，投資者應(yīng)該更加積極去關(guān)注低吸的機會。當前投資的難點在于對風格或者行業(yè)方向的判斷，下半年市場機會的廣泛程度可能不如上半年，選對方向可能會相當程度上決定收益水平的高低，因此當前重點在于自上而下選擇重點關(guān)注的板塊。我們重申下半年可以重點關(guān)注周期、汽車零部件、半導體、消費、機械工程以及公用事業(yè)板塊轉(zhuǎn)債。
▍轉(zhuǎn)債市場下跌。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于409.99點，周下跌1.05%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1705.26點，周下跌2.94%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1457.14點，周下跌2.94%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額564.88億元，日均環(huán)比下降14.35%；最后一個交易日平均轉(zhuǎn)債價格為132.34元，周下跌1.16%；最后一個交易日平均平價為93.28元，周下跌3.01%。
▍情緒明顯轉(zhuǎn)弱。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場下跌，轉(zhuǎn)債市場成交額有所回落。
▍政策密集出臺到政策密集落地不及預(yù)期、宏觀數(shù)據(jù)觸底、長期累積的結(jié)構(gòu)性問題陸續(xù)暴露，種種因素導致A股上周情緒較為悲觀。一方面，經(jīng)濟環(huán)比最弱的時候正在過去，政策落地節(jié)奏雖慢但預(yù)計未來整體力度不會弱于預(yù)期；另一方面，長期累積的結(jié)構(gòu)性問題或仍需要時間消化，政策即使落地信心修復的斜率仍待觀察。未來一段時間市場或仍將處于高波動的狀態(tài)。短期可以關(guān)注幾條行業(yè)主線：一是受益于政策優(yōu)化逐步落地的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，重點關(guān)注家居家電、消費建材等行業(yè)；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動和業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注汽車零部件、機器人等；三是穩(wěn)健為上的水利水電方向；四是底部配置大消費。
▍中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在創(chuàng)下新高后情緒迅速轉(zhuǎn)弱，從原因來看主要是權(quán)益市場特別是權(quán)重轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股拖累導致。我們更加關(guān)注的是近期轉(zhuǎn)債市場賺錢難度明顯提升，在度過了二季度末一段相對舒適的時光后轉(zhuǎn)債投資重新迎來困難模式。當前市場環(huán)境有一些類似今年二月至三月時間段，在累積了一定浮盈后正股下跌導致市場表現(xiàn)不佳。但需要注意的是二季度初轉(zhuǎn)債市場走出泥潭表現(xiàn)不俗，換而言之經(jīng)歷沖擊之后的轉(zhuǎn)債市場迎來更好的性價比。當前轉(zhuǎn)債市場的期權(quán)價值正在持續(xù)回落，轉(zhuǎn)債股性估值水平也較上個月高點回落不少，我們認為市場的賠率正在改善，投資者應(yīng)該更加積極去關(guān)注低吸的機會。當前投資的難點在于對風格或者行業(yè)方向的判斷，下半年市場機會的廣泛程度可能不如上半年，選對方向可能會相當程度上決定收益水平的高低，因此當前重點在于自上而下選擇重點關(guān)注的板塊。我們重申下半年可以重點關(guān)注周期、汽車零部件、半導體、消費、機械工程以及公用事業(yè)板塊轉(zhuǎn)債。
▍高彈性組合建議重點關(guān)注：伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、博實轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：浙22轉(zhuǎn)債、長久轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、金埔轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、金宏轉(zhuǎn)債。
▍風險因素：市場流動性大幅波動；宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期；無風險利率大幅波動；正股股價超預(yù)期波動。
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