>> 中信證券-2023年7月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：貨幣和財(cái)政政策有必要加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng),王希明 |
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7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。當(dāng)然，7月是信貸投放的季節(jié)性低點(diǎn)，前七個(gè)月整體來看人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元，總量保持適度。7月信貸偏低的可能原因包括：信貸需求被提前透支、居民提前還貸和基建財(cái)力支出回落。整體來看，當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求還處于偏弱水平，我們認(rèn)為貨幣政策有必要適時(shí)降準(zhǔn)、降息，增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。另外，8月和9月專項(xiàng)債也有望加速發(fā)行，財(cái)政對(duì)社融的貢獻(xiàn)可能增加。
▍事項(xiàng)：央行發(fā)布2023年7月份金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增信貸0.35萬億元（去年同期0.68萬億元）；新增社會(huì)融資總額0.53萬億元（去年同期0.78萬億元）；社融存量同比增長8.9%（上月9.0%）；M2同比增長10.7%（上月11.3%）。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍7月人民幣貸款同比少增3498億元，居民貸款出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)中長期貸款也同比少增。7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元?？陀^來看，去年7月的貸款投放本身就偏低，今年7月的貸款在低基數(shù)下仍然同比少增。結(jié)構(gòu)上來看，居民和企業(yè)貸款均表現(xiàn)不佳。7月住戶貸款減少2007億元，拖累較多，而去年同期是增加1217億元。7月居民的短期貸款和中長期貸款均為負(fù)增長。7月企業(yè)貸款增加2378億元，比去年同期少增499億元。其中，7月企業(yè)短期貸款減少3785億元，企業(yè)中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元。企業(yè)中長期貸款比去年同期少增了747億元，是11個(gè)月以來首次同比少增。當(dāng)然，7月是信貸投放的季節(jié)性低點(diǎn)，前七個(gè)月整體來看人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元，總量保持適度。7月末對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的62.6%，同比高1.2個(gè)百分點(diǎn)。
▍7月信貸偏低的可能原因包括：信貸需求被提前透支、居民提前還貸和基建財(cái)力支出回落。第一，6月信貸增長較多，新增人民幣貸款3.05萬億元，同比多增2296億元，可能部分透支了7月需求。今年6月和7月合計(jì)新增貸款33,959億元，比去年同期少增466億元。第二，7月居民中長期貸款減少672億元，除了地產(chǎn)銷售低迷以外，也可能受到居民提前償還房貸等因素影響。8月4日，四部門新聞發(fā)布會(huì)上央行表示將“指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”，這有利于穩(wěn)定居民部門的信貸投放。第三，今年以來地方政府專項(xiàng)債發(fā)行速度慢于去年，基建財(cái)力支出回落，可能會(huì)影響部分基建項(xiàng)目進(jìn)度。整體來看，當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求還處于偏弱的水平，我們認(rèn)為貨幣政策有必要適時(shí)降準(zhǔn)、降息，增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。
▍7月社融增速為8.9%，比6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，貸款拖累較多，政府債基本持平與去年同期，直接融資平穩(wěn)，非標(biāo)融資同比略多增。社融口徑的新增人民幣貸款為364億元，低于金融數(shù)據(jù)口徑的新增人民幣貸款（3459億元），主要是非銀貸款和境外貸款的影響。社融統(tǒng)計(jì)中的人民幣貸款不包含銀行拆放給非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)（即非銀貸款）和境外貸款。因此，非銀貸款和境外貸款就會(huì)導(dǎo)致社融口徑和金融數(shù)據(jù)口徑的新增人民幣貸款存在差異。一般來說，這兩項(xiàng)導(dǎo)致的差異不大，但是今年7月的差異比較明顯。7月新增非銀貸款2170億元，我們估算新增境外貸款918億元。當(dāng)信貸指標(biāo)任務(wù)難以完成時(shí)，非銀貸款可能被用于補(bǔ)缺口，常常和票據(jù)融資同時(shí)高增。政府債方面，5、6月大幅同比少增，不過7月出現(xiàn)改善，政府債券凈融資4109億元，同比多111億元。直接融資方面，企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資786億元，同比少651億元。非標(biāo)融資方面，壓縮的高峰渡過，同比繼續(xù)保持多增，近期的信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件還未體現(xiàn)在融資端。另外，7月24日政治局會(huì)議要求“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，預(yù)計(jì)8月和9月合計(jì)新增專項(xiàng)債發(fā)行額可能達(dá)到1.5萬億左右，起到推動(dòng)社融增速回升的作用。
▍M2同比增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至10.7%，M1增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，企業(yè)經(jīng)營活躍度可能偏低。7月M2同比增速的回落可能有兩個(gè)原因：一是7月信貸投放較少，派生出的存款也較少。二是基數(shù)的擾動(dòng)，2022年6月最后兩周集中發(fā)行了超過1萬億的專項(xiàng)債，然后在7月陸續(xù)支出，導(dǎo)致今年7月的M2同比增速基數(shù)偏高。7月M1同比增速繼續(xù)回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，降幅大于M2同比增速，反映出企業(yè)經(jīng)營活躍度可能偏低
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