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核心觀點
　　今年7月，我國出口同比在高基數(shù)和外需疲弱的共同作用下延續(xù)負增長，主要貿(mào)易伙伴和大部分重點出口商品同比均延續(xù)不同程度下跌。但結(jié)構(gòu)性亮點仍存，包括汽車出口維持高增、集成電路等小部分商品的同比跌幅收斂。進口商品呈現(xiàn)“數(shù)量保持同比正增長，但增速放緩”和“價格延續(xù)同比下跌，同時跌幅擴大”，進而導(dǎo)致我國進口持續(xù)疲弱，不及市場預(yù)期。往后看，考慮基數(shù)效應(yīng)的影響，預(yù)計7月我國出口同比增速或已見底，8月的出口表現(xiàn)或有所好轉(zhuǎn)，但考慮到外需整體的壓力，好轉(zhuǎn)程度或有限?；鶖?shù)效應(yīng)在四季度的進一步走弱有望帶動同期出口同比增速進一步改善。
　　▍數(shù)據(jù)：海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計價，7月我國進出口總值4829.2億美元，同比下降13.6%。其中，出口2817.6億美元，同比下降14.5%，Wind一致預(yù)期降11.4%；進口2011.6億美元，同比下跌12.4%，Wind一致預(yù)期降4.8%；貿(mào)易順差806億美元，同比下降19.4%。
　　▍外需疲弱疊加高基數(shù)，出口持續(xù)承壓：
　　貿(mào)易伙伴維度，中國大陸對東盟、歐盟、美國這前三大貿(mào)易伙伴的出口同比呈現(xiàn)深跌狀態(tài)；對拉丁美洲和非洲等新興市場的出口雖仍錄得同比下跌，但跌幅相對好于歐美等發(fā)達經(jīng)濟體；7月中國對俄羅斯出口同比錄得52%的高增速，繼續(xù)在一定程度上為我國出口形成支撐。
　　重點商品出口中，大部分重點商品的出口金額同比延續(xù)跌勢。具體來看，機電產(chǎn)品7月的出口金額同比下跌11.91%，細分商品中，包括通用機械設(shè)備、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件、家用電器、醫(yī)療儀器及器械等同比跌幅較6月跌幅有所走闊。多數(shù)輕工制品出口繼續(xù)承壓，包括服裝、紡織原料、鞋靴、玩具、家具等商品出口同比跌幅均達兩位數(shù)。值得注意的是，我國7月出口仍有結(jié)構(gòu)性亮點。一方面，手機、集成電路、液晶顯示板等商品的出口金額同比則有所改善。另一方面，汽車出口延續(xù)高景氣，汽車（包括底盤）的出口金額同比實現(xiàn)了83.26%的高增。
　　▍是誰在拖累進口？基于海關(guān)總署披露的進口數(shù)量和金額數(shù)據(jù)，觀察對應(yīng)商品的數(shù)量同比變化并測算單價同比變化：將細項數(shù)據(jù)拆解為進口商品的數(shù)量同比變化與單價同比變化，可以看到：（1）進口商品數(shù)量整體維持同比正增長，但增速放緩。從主要進口商品的數(shù)量來看，7月，除集成電路同比下降6%，大豆、鐵礦砂及精礦、原油、銅礦砂及其精礦、煤及褐煤、天然氣分別保持23%、2%、17%、4%、67%、18%的正增速，但增速較上月放緩明顯。（2）進口商品單價呈同比負增速，且降幅進一步擴大。從主要進口大宗商品的單價同比來看，7月單價同比下降明顯，其中原油進口單價同比下降32%，煤及褐煤進口單價同比下降39%。因此綜上，內(nèi)需修復(fù)的變化或可以體現(xiàn)在進口數(shù)量上，但由于進口大宗商品的價格變化更為主導(dǎo)，因此內(nèi)需的變化無法體現(xiàn)在整體的進口金額層面。
　　▍總結(jié)與展望：
　　今年7月，我國出口同比在高基數(shù)和外需疲弱的共同作用下延續(xù)負增長，進口同比進一步下滑，大幅低于預(yù)期。往后看，由于去年8月我國出口增速開始放緩，因此預(yù)計2023年7月我國出口同比增速或已見底，8月在基數(shù)效應(yīng)下將有所好轉(zhuǎn)，但考慮到外需整體的壓力，好轉(zhuǎn)程度或有限?；鶖?shù)效應(yīng)在四季度的進一步走弱或可帶動同期出口同比增速進一步改善。
　　對于債市而言，市場對于短期內(nèi)的出口壓力預(yù)期較為充分，債市對于出口數(shù)據(jù)的反應(yīng)也較為鈍化。短期來看，后續(xù)7月通脹、信貸等數(shù)據(jù)的逐步披露或?qū)е聜薪灰字骶€回歸基本面。穩(wěn)增長政策端擾動延續(xù)下，市場情緒不穩(wěn)對基本面潛在的利空反應(yīng)可能會加劇?？傮w而言，短期長債利率可能延續(xù)偏弱震蕩的走勢。匯率方面，近期人民幣匯率對于出口數(shù)據(jù)的披露反應(yīng)鈍化。拉長時間維度來看，今年以來人民幣相對于大部分貨幣呈現(xiàn)不同程度走弱，表明其偏弱運行仍在于內(nèi)部因素，包括貨幣政策與國內(nèi)經(jīng)濟基本面，其中基本面的改善或需依賴于內(nèi)需修復(fù)。短期內(nèi)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲貨幣政策等問題擾動下，人民幣匯率或有所波動，但隨著下半年關(guān)于宏觀經(jīng)濟、資本市場以及匯率等方面的政策持續(xù)加碼，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期料將企穩(wěn)回升，中長期維度人民幣匯率料將得到基本面的堅實支撐。
　　▍風(fēng)險因素：海外貨幣政策超預(yù)期收緊導(dǎo)致外需大幅滑落；海外經(jīng)濟衰退程度存在不確定性；國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復(fù)程度存在不確定性；地緣政治風(fēng)險或擾動我國外貿(mào)環(huán)境。