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大型央企上市公司，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。中煤能源是國務(wù)院國資委管理的中煤集團(tuán)旗下核心子公司，先后于2006年、2008年在港交所、上交所上市。公司深耕煤炭行業(yè)三十余年，煤炭資源豐富，差異化發(fā)展“晉陜蒙新”等大型煤炭生產(chǎn)基地。2020-2022年公司營收總收入為1410/2311/2206億元，2022年煤炭業(yè)務(wù)營收1909億元，是公司第一大收入來源。同時(shí)，在以煤為核的基礎(chǔ)上，公司不斷延鏈，逐步開拓煤化工、煤礦裝備、電力等業(yè)務(wù)，積極打造產(chǎn)業(yè)一體化。四大核心業(yè)務(wù)相輔相成，協(xié)同發(fā)展。
　　高比例長協(xié)盈利穩(wěn)健增長，煤化工一體提升競爭力。1）公司嚴(yán)格執(zhí)行煤炭中長期合同簽訂履約工作，高比例長協(xié)銷售下長期盈利穩(wěn)??；2022年公司所屬東露天和王家?guī)X等煤礦被納入增產(chǎn)保供名單，核定產(chǎn)能增加1210萬噸/年，2000萬噸/年產(chǎn)能大海則煤礦投產(chǎn)；未來隨著里必等新礦投產(chǎn)，中長期仍有增量。2）公司大力推進(jìn)節(jié)能降耗及降本增效，形成兩大煤化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈。在大海則煤礦投產(chǎn)后煤化工自用煤比例預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，優(yōu)化整體成本。
　　資產(chǎn)質(zhì)量改善，估值修復(fù)可期。1）2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率為51%，較上年同期下降約4%，近五年負(fù)債率呈現(xiàn)穩(wěn)中有降，2022年受到銀河鴻泰公司沙拉吉達(dá)井田短期內(nèi)無法開采影響，減值計(jì)提費(fèi)用較高，待包袱釋放后，預(yù)計(jì)2023年減值等負(fù)面影響消散，輕裝上陣助力業(yè)績釋放。2）受近年來減值等因素影響，公司PE、PB均低于行業(yè)平均，且當(dāng)前分紅率30%仍在底部，作為煤炭行業(yè)代表性央企企業(yè)，隨著未來產(chǎn)能釋放和盈利增長，“中特估”大背景下估值或存修復(fù)空間。
　　投資建議：首次覆蓋，買入評(píng)級(jí)?？紤]到公司產(chǎn)品價(jià)格變化以及公司未來發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年合計(jì)收入分別為2268/2361/2482億元，歸母凈利潤分別為233/245/267億元，EPS分別為1.75/1.85/2.01元，2023-2025年公司PE分別為4.98/4.72/4.34倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）煤炭價(jià)格超預(yù)期下行；3）油價(jià)下跌拖累化工品價(jià)格下跌。