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投資類收入保持高增，期交所衍生品業(yè)務同比改善
　　2023H1公司收入及其他收益/歸母凈利潤分別為105.8/63.1億港元，分別同比+18%/+31%，業(yè)績符合我們預期。2季度分別為50.2/29億港元，同比+18%/+34%，環(huán)比-10%/-15%。2023H1業(yè)績同比增長受益于美聯(lián)儲加息下公司保證金和公司項目等投資收益同比+2907%，同時互聯(lián)互通ADT和期交所衍生品ADV逆勢增長?？紤]ADT改善仍存不確定性，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預測至126.4/136.1/145.9億港元（調(diào)整前為130.9/139.1/151.8億港元），對應EPS分別為10.0/10.7/11.5元，當前股價對應PE分別為30.1/27.9/26.0。邊際看，美聯(lián)儲加息放緩疊加政策催化資本市場復蘇，港股有望迎來修復。長期看，公司三大戰(zhàn)略目標清晰，上半年重大舉措順利落地，看好公司長期成長性，維持“買入”評級。
　　投資業(yè)務受益高利率環(huán)境形成業(yè)績支撐，互聯(lián)互通和期交所衍生品業(yè)務改善
　　 （1）投資類：投資收益凈額仍受益高利率環(huán)境保持高增，預計對全年業(yè)績形成支撐。2023H1公司投資收益凈額26.8億港元，同比+2907%，Q2單季實現(xiàn)11.4億港元，同比+3703%，環(huán)比-26%。其中，2023H1保證金/公司項目/結(jié)算所基金分別為17/8.2/1.6億港元。（2）交易結(jié)算類：現(xiàn)貨市場活躍度尚待復蘇，期交所衍生品業(yè)務交易量同比增長。2023H1交易費及系統(tǒng)使用費/結(jié)算及交收費分別為31.8/20.3億港元，同比-10%/-11%。Q2單季分別同比-9%/-9%，環(huán)比-12%/-10%。2023H1現(xiàn)貨ADT 1155億港元，同比-16%，Q2單季ADT同比-21%，環(huán)比-20%。其中2023H1北向/南向ADT分別同比+5%/+2%，表現(xiàn)較好。2023H1期交所衍生品/股票期權(quán)ADV分別同比+4%/+5%。（3）上市及其他：2023H1上市費7.9億港元，同比-21%，其中現(xiàn)貨/股衍分部分別同比-8.2%/-33.4%。數(shù)據(jù)和連接分部實現(xiàn)收入10.2億港元，同比+4%，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　攻守兼?zhèn)錁说?，看好港交所周期修復機遇和長期成長性
　　美聯(lián)儲加息接近尾聲疊加國內(nèi)活躍資本市場、支持民企發(fā)展和擴大內(nèi)需等政策頻現(xiàn)修復預期，港股活躍度有望抬升。2023上半年公司多項重大戰(zhàn)略舉措順利推進。資產(chǎn)端，18C篇章落地、與北交所簽署備忘錄，資金端，互聯(lián)互通標的擴容、互換通和“港幣-人民幣雙柜臺模式”落地，我們看好港交所長期成長性。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定影響交投活躍度及公司上市；美聯(lián)儲加息政策存在不確定性；中概股回歸不及預期；公司戰(zhàn)略落地不及預期。