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01
　　投資建議
　　我們判斷本輪國(guó)內(nèi)提前還貸潮的上行趨勢(shì)已接近觸頂，2023年下半年有望看到早償率的回落，對(duì)銀行股的壓制將明顯緩解。在宏觀刺激政策預(yù)期升溫和中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的催化下，繼續(xù)看好銀行股修復(fù)行情。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦江蘇銀行、浙商銀行。此外，也推薦前期受地產(chǎn)和城投壓制最明顯的強(qiáng)β品種：成都銀行、寧波銀行、招商銀行、平安銀行和蘇州銀行。
　　02
　　三種提前還貸類(lèi)型以及我國(guó)歷史上的提前還貸潮
　　我們將提前還貸歸類(lèi)為三種：①負(fù)債成本節(jié)約型；②資產(chǎn)收益驅(qū)動(dòng)型；③資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)型。2011年以來(lái)，雖然有多次提前還貸潮，但都屬于負(fù)債成本節(jié)約型或資產(chǎn)收益驅(qū)動(dòng)型。本輪提前還貸潮兼有負(fù)債成本節(jié)約型和資產(chǎn)收益驅(qū)動(dòng)型的催化，但特征上最符合資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)型美國(guó)和日本的提前還貸潮經(jīng)驗(yàn)
　　03
　　美國(guó)和日本的提前還貸潮經(jīng)驗(yàn)
　　美國(guó)是負(fù)債成本節(jié)約型的典型案例，早償率的提升和房貸利率的下降基本同步變化,早償率高峰來(lái)得快去得也快。日本相對(duì)而言更具可比性，第二輪提前還貸潮為資產(chǎn)"負(fù)債表修復(fù)型，提前還貸時(shí)間長(zhǎng)，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)度緩慢。
　　04
　　本輪提前還貸潮何時(shí)結(jié)束
　　綜合美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，定性判斷我國(guó)本輪提前還貸潮的影響程度強(qiáng)于美國(guó)但弱于日本。對(duì)照日本的經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)谪泿耪吡Χ?、居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)度、資產(chǎn)價(jià)格托底政策等方面均表現(xiàn)更好，預(yù)計(jì)本輪國(guó)內(nèi)提前還貸潮已接近觸頂，2023年下半年有望看到早償率的回落。
　　05
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?、贁?shù)據(jù)搜集和測(cè)算有誤;②政策成效低于預(yù)期;③城投風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期暴露。