>> 財通證券-銀行業(yè)MLF下調(diào)點評：意料之外的降息對銀行影響如何？-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 431KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8月15日，央行公開市場開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別調(diào)降15bp、10bp至2.5%、1.80%，在時間和幅度上都超出市場預(yù)期。上一次調(diào)降則發(fā)生在6月中旬，1年期MLF、7天OMO利率分別調(diào)降10bp、10bp至2.65%、1.90%。隨后央行在6月20日對稱調(diào)降1年期LPR和5年期LPR 10bp至3.55%、4.20%。
經(jīng)濟(jì)基本面較弱是降息的核心原因。8月15日統(tǒng)計局公布7月經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)，1-7月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長3.4%，社會消費品零售總額當(dāng)月同比增長2.5%，貨物進(jìn)出口總額同比增長0.4%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.5%，商品房銷售面積同比下降6.5%，而這些指標(biāo)在1-6月分別為3.8%、3.1%、2.1%、-7.9%、-5.3%。投資、消費、出口皆承壓，地產(chǎn)市場供需兩端繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍較為緩慢。而實體需求尚待加強在此前央行發(fā)布的7月金融數(shù)據(jù)中也可見一斑。7月新增信貸3459億元，為近五年同期最低點，同比少增3498億元。其中，對公中長期、居民中長期、居民短期分別同比少增747億元、同比少增2158億元、同比多減1066億元。
穩(wěn)經(jīng)濟(jì)意義大于凈息差沖擊。負(fù)債端降息將打開資產(chǎn)端降息空間，我們假設(shè)后續(xù)LPR同樣對稱調(diào)降15bp，綜合測算MLF和LPR調(diào)降對銀行凈息差的影響。預(yù)計降息拖累上市銀行2023年凈息差1.5bp，分別拖累營收和利潤0.69pct、0.92pct。此外，在重定價影響下降息將拖累上市銀行2024年凈息差5.8bp。3月末商業(yè)銀行凈息差為1.74%，達(dá)歷史低位，后續(xù)存款利率有望進(jìn)一步下調(diào)緩解銀行凈息差壓力。但是，超預(yù)期的降息釋放監(jiān)管層穩(wěn)增長的強力信號，將通過改善宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期而改善銀行基本面預(yù)期。7月24日政治局會議強調(diào)“精準(zhǔn)有力實施宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”。8月4日四部委聯(lián)合會上央行重述表態(tài)“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，加大宏觀調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險，精準(zhǔn)有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策”。監(jiān)管層持續(xù)釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)防風(fēng)險信號，超預(yù)期降息除了緩解實體融資成本修復(fù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能外，或也為存量房貸利率下調(diào)做準(zhǔn)備，同時也能緩解城投平臺償債壓力。銀行信貸投放有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能加強下實現(xiàn)自發(fā)改善，而城投、地產(chǎn)等重點領(lǐng)域的風(fēng)險也有望進(jìn)一步化解。
投資建議：超預(yù)期降息改善基本面預(yù)期。今年銀行股表現(xiàn)仍取決于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。此次降息時點和幅度皆超預(yù)期，彰顯監(jiān)管層穩(wěn)經(jīng)濟(jì)決心。后續(xù)降息降準(zhǔn)等貨幣政策和地產(chǎn)、城投、消費等實體經(jīng)濟(jì)扶持政策落地都將支撐銀行板塊在基本面改善下實現(xiàn)估值回升。從受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貸款結(jié)構(gòu)改善的角度，建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、成都銀行、江蘇銀行。從低估值、高股息、投資性價比角度，建議關(guān)注渝農(nóng)商行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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