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投資要點(diǎn)
　　OMO和MLF利率超預(yù)期調(diào)降，預(yù)計(jì)本月LPR將隨之下降15bp，存款利率也將跟隨式調(diào)整，對(duì)沖息差影響。穩(wěn)增長力度有望加大，繼續(xù)看好銀行板塊。
　　事件
　　8月15日，央行公開市場開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.5%、1.80%，分別較上次下調(diào)15bp、10bp。
　　本月LPR降幅展望
　　本次OMO和MLF降息，超市場預(yù)期，顯示了央行主動(dòng)作為，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，帶動(dòng)融資需求改善，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　展望本月LPR報(bào)價(jià)，我們預(yù)計(jì)LPR（1Y）和LPR（5Y）均調(diào)降15bp。主要考慮LPR由報(bào)價(jià)行根據(jù)本行對(duì)最優(yōu)客戶貸款的利率，以公開市場操作利率（主要MLF）加點(diǎn)的方式進(jìn)行報(bào)價(jià)，而本次1年期MLF利率調(diào)降15bp，則LPR有望同步調(diào)降。此外，7天期逆回購利率降幅低于1年期MLF利率，可能是防范市場加杠桿，資金空轉(zhuǎn)套利，提升政策傳導(dǎo)效率。
　　降息對(duì)銀行息差影響
　　綜合本月LPR降幅展望及潛在的按揭調(diào)降等因素影響，我們預(yù)計(jì)23Q4上市行單季息差將較23Q1下降12bp，24Q4上市行單季息差將較23Q4下降6bp。當(dāng)前銀行業(yè)ROE水平已低于銀行內(nèi)生增長要求，基于2021-2035中長期資產(chǎn)增速與名義GDP增速（7%）持平的假設(shè)，銀行業(yè)資本內(nèi)生所需ROE為9.8%，22年ROE較此低0.5pc。如單邊調(diào)降貸款利率，將進(jìn)一步加大銀行盈利和資本壓力，進(jìn)而影響銀行信貸投放的能力和意愿，亟需存款下調(diào)以對(duì)沖息差影響。（備注：假設(shè)23Q4存量按揭利率調(diào)降，受益于降息的按揭貸款加點(diǎn)幅度降到新發(fā)放水平，具體詳見7月16日?qǐng)?bào)告《靴子落地，影響有限——7月14日人行發(fā)布會(huì)按揭降息點(diǎn)評(píng)》）。
　　存款有望跟隨調(diào)降
　　存款定價(jià)參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率。我們預(yù)計(jì)本月LPR調(diào)降后，銀行存款利率也有望進(jìn)一步調(diào)整。參考定存與同期限國債、國開債利差水平，我們預(yù)計(jì)2Y定存利率下降10bp，3Y&5Y定存下降15bp。主要考慮：①定存利率（參考中行APP數(shù)據(jù)）和同期限國債利差來看，3M&6M定存利率低于國債，1Y、2Y、3Y、5Y定存利率分別較國債高8bp、16bp、61bp、50bp；②定存利率和同期限國開債利差來看，3M&6M&1Y定存利率低于國開債，2Y、3Y、5Y分別較國開債高4bp、49bp、40bp。
　　穩(wěn)增長+化風(fēng)險(xiǎn)=買銀行
　　8月15日公布的固定資產(chǎn)投資、社零等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于市場預(yù)期，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)走弱，我們預(yù)計(jì)穩(wěn)增長力度有望加大，化風(fēng)險(xiǎn)政策有望出臺(tái)。穩(wěn)增長+化風(fēng)險(xiǎn)=買銀行，繼續(xù)看好銀行板塊行情，選高成長+高股息組合。
　　重點(diǎn)推薦①高成長：推薦浙商銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行。②高股息：推薦興業(yè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露，政策不及預(yù)期，行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算偏誤