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核心觀點(diǎn)：
　　今年以來(lái)，兩輪存款利率下調(diào)，央行6月、8月兩次降息，利率政策變化對(duì)銀行負(fù)債成本和資產(chǎn)收益兩端均產(chǎn)生沖擊，本篇報(bào)告詳細(xì)測(cè)算今年利率政策對(duì)于各家上市銀行23年、24年息差的影響。
　　存款利率下調(diào)：（1）協(xié)定通知存款利率上限下調(diào)，四大行下調(diào)30BP、其他銀行下調(diào)約50BP，預(yù)計(jì)目前協(xié)定和通知存款占總存款規(guī)模約10%，對(duì)上市銀行23年息差邊際改善幅度約2.6BP。（2）存款掛牌利率下調(diào)，活期降5BP，2年定期降10BP，3年以上定期降15BP，對(duì)上市銀行23年、24年息差邊際改善幅度約2.5BP、1.7BP。兩次存款下調(diào)合計(jì)改善23年、24年息差約5.1BP、1.7BP。
　　MLF利率下調(diào)：（1）牽引LPR報(bào)價(jià)下調(diào)影響貸款重定價(jià)：8月15日，MLF下調(diào)15BP，由于MLF利率牽動(dòng)LPR報(bào)價(jià)，假設(shè)8月LPR報(bào)價(jià)跟隨下調(diào)，1年期下調(diào)10BP，5年期下調(diào)15BP，因此今年以來(lái)1年期累計(jì)下調(diào)20BP，5年期累計(jì)下調(diào)25BP。由于按揭重定價(jià)大部分集中在一季度，因此5年期LPR下調(diào)對(duì)大部分按揭影響將滯后反映在24年一季度，大致測(cè)算出今年LPR下調(diào)對(duì)上市銀行23年、24年息差負(fù)面影響約5.7BP、7.0BP。（2）影響金融投資收益與非存負(fù)債成本：今年MLF利率累計(jì)下調(diào)25BP。假設(shè)金融投資收益率、非存負(fù)債成本率跟隨MLF下降25BP，資產(chǎn)端對(duì)上市銀行23年、24年息差負(fù)面影響約0.9BP、6.3BP，負(fù)債端對(duì)上市銀行23年、24年息差改善幅度約2.9BP、2.5BP。
　　上述測(cè)算匯總顯示，今年各種利率政策對(duì)23年、24年息差合計(jì)影響約1.4BP、-9.2BP，其中對(duì)生息資產(chǎn)收益壓降約6.6BP、13.3BP，對(duì)計(jì)息負(fù)債成本壓降約9.0BP、4.7BP。目前銀行息差處于歷史低位，8月降息預(yù)計(jì)對(duì)息差再次形成負(fù)面沖擊，且主要滯后在24年反映，不排除后續(xù)央行可能會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)存款利率下行緩釋息差下行壓力。在此基礎(chǔ)上，考慮后續(xù)存款利率再下調(diào)10BP，測(cè)算顯示，對(duì)23年、24年息差的合計(jì)影響約2.3BP、-7.7BP，計(jì)息負(fù)債成本壓降約9.9BP、6.3BP。
　　投資建議：今年以來(lái)存款利率下調(diào)政策基本可以對(duì)沖LPR調(diào)降影響，緩解息差下行壓力?，F(xiàn)階段降息對(duì)資產(chǎn)端收益率影響更多將滯后反映在24年，但動(dòng)態(tài)來(lái)看，降息將穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，緩釋銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，并通過(guò)提振經(jīng)濟(jì)提升長(zhǎng)期息差預(yù)期，利好估值修復(fù)。今年貨幣連續(xù)降準(zhǔn)、降息、引導(dǎo)存款利率下行，力度不斷增強(qiáng)。但若要提振經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)端預(yù)期，財(cái)政政策更重要。預(yù)計(jì)隨著財(cái)政重回?cái)U(kuò)張，穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，企業(yè)利潤(rùn)感知和預(yù)期有望改善，繼續(xù)看好銀行板塊絕對(duì)收益行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）財(cái)政發(fā)力不及預(yù)期；（2）海外金融環(huán)境大幅波動(dòng)；（3）地產(chǎn)繼續(xù)超預(yù)期下行；（4）銀行息差下行超預(yù)期。