>> 華泰證券-科思股份(300856)Q2淡季依然取得耀眼成績-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫丹陽,林寰宇 |
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此報告為加密報告 |
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Q2為出貨淡季，公司收入/凈利環(huán)比雙增，全年業(yè)績高增可期
科思股份發(fā)布半年報，2023 H1實現(xiàn)營收11.90億元（yoy+45.09%），歸母凈利3.51億元（yoy+138.69%），扣非凈利3.44億元（yoy+145.60%）。其中Q2實現(xiàn)營收6.02億元（yoy+47.89%，qoq+2.50%），歸母凈利1.90億元（yoy+114.23%，qoq+18.77%）。Q2為淡季，而公司收入/凈利環(huán)比依然有增長，難能可貴?？紤]訂單價格堅挺/新品持續(xù)爬坡，Q3/Q4業(yè)績環(huán)比增長態(tài)勢有望延續(xù)?？紤]匯兌增厚/海外防曬需求持續(xù)景氣，我們調(diào)高23-25年EPS至4.10/5.13/6.02元（前值3.83/4.58/5.77元）?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為30倍，給予公司23年30倍PE，目標價123元（前值122.56元），維持“買入”評級。
Q2毛利率維持高位，匯率因素對凈利率有積極影響
23Q2凈利率31.59%/yoy9.79pct，環(huán)比23Q1的27.26%繼續(xù)提升，拆分來看，Q2毛利率環(huán)比略增，維持較高水平；Q2管理+銷售+研發(fā)費用率三項合計13.81%/qoq-0.79pct，略有優(yōu)化；Q2財務費用率-2.97%/qoq-4.03pct（財務費用絕對值環(huán)比Q1凈減少2414萬元），主要因匯率變動。剔除匯率影響，公司的凈利率依然維持較高水平。截至23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4億/yoy207%。
新品帶動防曬業(yè)務告高速成長
23H1防曬劑業(yè)務營收10.45億元/yoy60.33%，毛利率53.35%/yoy21.12pct；合成香料營收1.37億元/yoy-6.82%，毛利率21.88%/yoy-3.27pct。23H1境內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)營收1.16億元/yoy1.01%（經(jīng)銷商+品牌商），境外業(yè)務營收10.75億元/yoy52.24%。分工廠，宿遷科思23H1營收3.5億元，凈利潤3985萬元；安徽圣諾貝23H1營收5.1億元，凈利潤1.69億元；馬鞍山科思23H1營收2.87億元，凈利潤7700萬元。
拜爾斯道夫23H1表現(xiàn)相對亮眼，再次驗證海外防曬市場高景氣
據(jù)拜爾斯道夫公司公告，23H1旗下妮維雅和Derma品牌在所有地區(qū)和類別中均強勁增長，抵消奢侈品業(yè)務（La Prairie）的疲軟表現(xiàn)：核心品牌NIVEA（包括Labello）實現(xiàn)營收26.93億歐元/yoy15.1%，尤其是防曬和唇部護理業(yè)務表現(xiàn)亮眼；擁有Eucerin和Aquaphor品牌的Derma業(yè)務部門實現(xiàn)營收6.63億歐元/yoy26.0%，特別是在北美和拉丁美洲市場，防曬品類增長迅速。
風險提示：原料成本波動；市場競爭加?。粎R率大幅波動；新品拓展較慢。
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