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核心觀點(diǎn)
　　央行于2023年8月17日發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（簡稱“《報(bào)告》”）?！秷?bào)告》主要有以下關(guān)注點(diǎn)：1）新發(fā)貸款利率持續(xù)處于低位；2）監(jiān)管表態(tài)呵護(hù)商業(yè)銀行合理息差和盈利水平；3）央行表示結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要有進(jìn)有退。7月以來政策定調(diào)積極，有望緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機(jī)遇。個(gè)股推薦：1）具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）。
　　貸款利率仍處低位，降息釋放穩(wěn)增長信號
　　新發(fā)貸款利率仍處歷史較低水平。6月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.19%，較3月-15bp，貸款利率持續(xù)處于歷史低位。其中，一般貸款、企業(yè)貸款、票據(jù)融資、按揭貸款的利率分別為4.48%、3.95%、2.03%、4.11%，較3月-5bp、持平、-0.64pct、-3bp。6月和8月公開市場逆回購操作（OMO）和中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率分別合計(jì)下行20 bp、25 bp，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，釋放穩(wěn)增長信號，激發(fā)實(shí)體融資需求。6月一般貸款中利率高于LPR的貸款占比為56.67%，較3月提升0.51pct。
　　監(jiān)管表態(tài)呵護(hù)銀行息差，后續(xù)政策落地可期
　　銀行業(yè)息差處歷史低位，監(jiān)管表態(tài)需保持合理利潤和凈息差水平?！秷?bào)告》指出，銀行面臨資本約束且化解風(fēng)險(xiǎn)也需消耗資本，但我國商業(yè)銀行外源資本補(bǔ)充渠道較少、難點(diǎn)多，因此維持合理利潤增長、保持內(nèi)源補(bǔ)充能力尤為重要。央行表態(tài)，商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤和凈息差水平，允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營，顯示了監(jiān)管對銀行合理息差水平的呵護(hù)。23Q1我國商業(yè)銀行凈息差為1.74%，已低于1.8%的監(jiān)管合意水平，8月再度降息后，不排除后續(xù)會(huì)有調(diào)節(jié)負(fù)債端成本的政策跟進(jìn)，存款利率進(jìn)一步調(diào)降，維持銀行合理盈利空間。
　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策有進(jìn)有退，精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域
　　央行強(qiáng)調(diào)把握好結(jié)構(gòu)性政策工具的進(jìn)退平衡，精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)。截至6月末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額6.9萬億元，約占央行總資產(chǎn)的16%，優(yōu)先用于普惠、綠色、科創(chuàng)、地產(chǎn)等最需銀行資金支持的領(lǐng)域。6月以來，央行先后擴(kuò)大支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度、對普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計(jì)劃做了延期。央行表示，“退”的方面也要做到穩(wěn)妥有序，多數(shù)結(jié)構(gòu)性工具只是階段性工具，到期時(shí)會(huì)對其進(jìn)行評估，若已實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)就會(huì)按期退出，部分工具會(huì)按需通過存量資金展期等方式進(jìn)行“緩爬坡”。
　　優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策，穩(wěn)步推進(jìn)地方政府化險(xiǎn)
　　央行下一階段政策思路主要變化為：1）結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，新提出對科創(chuàng)企業(yè)、普惠養(yǎng)老服務(wù)的專項(xiàng)支持，央行也表示對于結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出的領(lǐng)域，可延續(xù)結(jié)構(gòu)性工具實(shí)施期限，必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具。2）房地產(chǎn)方面，刪去了房住不炒的表述，表示要適應(yīng)供求關(guān)系變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，繼續(xù)落實(shí)“金融16條”，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。3）風(fēng)險(xiǎn)化解方面，強(qiáng)調(diào)要密切關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，穩(wěn)步推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。