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事件：共創(chuàng)草坪發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.70億元，同比下降3.44%；歸母凈利潤2.26億元，同比增長8.48%；扣非后歸母凈利潤2.18億元，同比增長7.80%。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.11億元，同比增長12.16%；歸母凈利潤1.33億元，同比增長7.54%；扣非后歸母凈利潤1.34億元，同比增長11.59%。
　　歐美需求加速修復(fù)，Q2營收增速轉(zhuǎn)正
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)收入12.70億元，同比下降3.44%。其中，23Q2收入為7.11億元，同比增長12.16%，主要系公司加速開拓新客戶，疊加歐美需求持續(xù)回暖。23H1公司人造草坪銷量為0.37億平方米，同比增長5.01%，均價為34元/平方米，同比下降8.03%，主要系均價較低的歐洲市場占比提升所致。分地區(qū)看，1）海外：23H1公司海外收入實(shí)現(xiàn)11.79億元，同比下降3.85%。公司海外收入主要由休閑草貢獻(xiàn)，23H1海外休閑草收入同比下降4.30%,銷量同比增長5.13%。23H1公司海外收入同比略有下降主要系區(qū)域結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)品單價略低的歐洲區(qū)銷量在海外收入的占比同比增長5.89pct。其中，歐洲市場方面，23H1俄烏沖突、能源危機(jī)影響逐漸減退，歐洲市場訂單呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢，23H1歐洲市場銷量同比增長25.67%,公司預(yù)計全年有望恢復(fù)至俄烏沖突前水平。美國市場方面，受益強(qiáng)勁就業(yè)和通脹緩解，下游去庫漸進(jìn)尾聲，批發(fā)商拿貨積極性明顯提高，帶動23Q2美國人造草坪訂單需求較22Q4及23Q1明顯反彈。2）國內(nèi)：伴隨國內(nèi)生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)，部分延期建設(shè)的體育場地和設(shè)施的規(guī)劃逐步落地，國內(nèi)運(yùn)動草需求穩(wěn)步修復(fù)，23H1公司國內(nèi)收入實(shí)現(xiàn)0.83億元，同比增長2.18%。
　　分產(chǎn)品看，1）23H1公司休閑草實(shí)現(xiàn)收入9.28億元，同比下降4.60%；運(yùn)動草實(shí)現(xiàn)收入2.28億元，同比下降1.90%；3）鋪裝服務(wù)及其他收入實(shí)現(xiàn)1.07億元，同比增長3.52%。
　　盈利能力同比顯著提升，積極開拓新客戶致銷售費(fèi)用增長
　　盈利能力方面，23H1公司毛利率為31.27%，同比增長5.37pct。23H1公司毛利率同比顯著增長，主要系原材料PE與PP采購價格同比下降，以及人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值
　　期間費(fèi)用方面，23H1公司期間費(fèi)用率為10.31%，同比增長2.32pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為5.10%/3.89%/3.32%/-2.00%，同比分別增長1.07/0.25/-0.12/1.13pct。其中，銷售費(fèi)用率同比增長主要系人員薪酬及市場推廣費(fèi)用增加所致，財務(wù)費(fèi)用率同比增長主要系匯兌收益減少所致。綜合影響下，23H1公司凈利率為17.82%，同比增長1.96pct。
　　投資建議：公司深耕人造草坪領(lǐng)域多年，技術(shù)、品牌、渠道等多維領(lǐng)先，依托越南與墨西哥的產(chǎn)能釋放和海外市場需求恢復(fù)，公司業(yè)績?nèi)杂型掷m(xù)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計共創(chuàng)草坪2023-2025年營業(yè)收入為28.47、35.23、43.42億元，同比增長15.24%、23.74%、23.23%;歸母凈利潤為5.10、6.20、7.73億元，同比增長14.10%、21.58%、24.67%，對應(yīng)PE為18.9x、15.6x、12.5x，給予23年25xPE，目標(biāo)價31.85元，維持買入-A的投資評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格、匯率大幅波動風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險;疫情反復(fù)風(fēng)險