>> 國盛證券-銀行業(yè)23Q2貨幣政策執(zhí)行報告：對公新發(fā)放利率企穩(wěn)；8月起CPI有望逐步回升-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
408KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：央行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。
1、宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步入正常軌道，全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。
1）宏觀經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢，未來與金融數(shù)據(jù)將更加匹配。上半年國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好。當(dāng)前金融數(shù)據(jù)總體領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，主要是宏觀政策和金融靠前發(fā)力、實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時滯導(dǎo)致的階段性現(xiàn)象，考慮到經(jīng)濟(jì)循環(huán)和居民收入等已出現(xiàn)積極好轉(zhuǎn)，上半年GDP同比增長5.5%，全年預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)與金融增速間的缺口將逐步彌合。
另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也面臨新的挑戰(zhàn)，居民收入預(yù)期不穩(wěn)，消費(fèi)恢復(fù)還需時間，民間投資信心不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，部分行業(yè)存在生產(chǎn)線外遷現(xiàn)象，地方財政收支平衡壓力加大（首次提及）。但長遠(yuǎn)來看，我國經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變（與Q1表述一致）。
2、通脹水平：預(yù)計8月開始CPI有望逐步回升。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)通縮，8月開始有望逐步回升：6、7月CPI同比分別為0.0%、-0.3%，主要是需求恢復(fù)時滯和基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致的階段性現(xiàn)象。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，廣義貨幣保持較快增長，與歷史上的典型通縮存在明顯差異。下半年居民收入增長持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)意愿穩(wěn)步回暖，大宗消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)逐步回升，物價漲幅大概率已處于年內(nèi)低位，8月開始CPI有望逐步回升。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預(yù)期平穩(wěn)，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)（與Q1表述一致）。
3、貨幣政策：穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，延續(xù)主基調(diào)。
1）總基調(diào)：穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，保持流動性合理充裕，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，主基調(diào)與Q1基本一致。除此之外本次新提到“要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，穩(wěn)步推動中小金融機(jī)構(gòu)改革化險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”，對地方政府債務(wù)風(fēng)險化解的重視度提高。
2）結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：繼續(xù)支持涉農(nóng)、小微、民營企業(yè)融資（與Q1表述一致），對結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出的領(lǐng)域，可延續(xù)實(shí)施期限，必要時還可再創(chuàng)設(shè)新工具。
4、房地產(chǎn)：滿足合理融資需求。
適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展（與政治局會議表述基本一致），1-7月商品房住宅銷售面積和銷售額分別為同比-4.3%、0.7%，增速繼續(xù)下滑，整體需求仍偏弱，未來可繼續(xù)關(guān)注需求端刺激政策落地情況。
5、合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平（專欄1）。
1）我國商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和利潤總量逐步擴(kuò)大，但凈息差和資產(chǎn)利潤率處下降趨勢。23Q1商業(yè)銀行利潤增速1.3%，較2022年繼續(xù)下滑4.15pc，資產(chǎn)利潤率0.81%，同比下降0.08pc，已處于歷史較低水平。
2）商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差水平，也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。A股上市銀行平均市凈率僅0.58x，通過發(fā)行普通股等外部渠道再融資能力有限，保持內(nèi)生資本補(bǔ)充能力尤為重要，也有利于增強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的同時保持分紅穩(wěn)定。另一方面，金融周期和經(jīng)濟(jì)周期往往不完全同步，銀行信貸風(fēng)險暴露需要一段時間，也應(yīng)有一定的財力準(zhǔn)備和風(fēng)險緩沖。6月、8月央行兩次降息，商業(yè)銀行資產(chǎn)端利率下行壓力再次加大，預(yù)計未來監(jiān)管將繼續(xù)引導(dǎo)負(fù)債端成本下行，支持銀行保持息差和利潤增長的穩(wěn)定性。
6、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定（專欄4）。
5月以來人民幣貶值壓力加大，主要是：A、美聯(lián)儲加息預(yù)期再次提升；B、美國債務(wù)上限、地緣政治風(fēng)險等推升市場避險情緒；C、6-8月港股分紅季、跨境旅游、海外留學(xué)等季節(jié)性因素擴(kuò)大外匯供求缺口。但總體來看，當(dāng)前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運(yùn)行總體有序。展望下半年，外部看，美聯(lián)儲加息接近尾聲，而內(nèi)部看我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好也將支撐人民幣匯率，央行和外匯局有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。
7、企業(yè)貸款利率持平，按揭貸款利率降幅收窄。
6月新發(fā)放貸款利率環(huán)比下降15bps至4.19%（Q1提升20bps），主要是票據(jù)融資利率大幅下降64bps至2.03%（Q1提升107bps）。而一般貸款利率則下降5bps至4.48%（Q1下降4bps），其中企業(yè)貸款利率為3.95%，環(huán)比持平（Q1下降2bps）。個人住房貸款利率下降3bps至4.11%，降幅也有所收窄（Q1下降12bps）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；資本市場改革政策推進(jìn)不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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