>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：2023Q2貨政報告，五個表述變化-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
其一，經(jīng)濟(jì)判斷：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。外部展望，相對Q1報告，變化在于從海外貨幣政策的不確定性轉(zhuǎn)向加息累積效應(yīng)，背后可能是美國等加息周期接近尾聲。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的困難，報告提到“居民收入預(yù)期不穩(wěn)，消費(fèi)恢復(fù)還需時間，民間投資信心不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，部分行業(yè)存在生產(chǎn)線外遷現(xiàn)象，地方財政收支平衡壓力加大”。與一季度報告相似，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的兩個支點(diǎn)消費(fèi)和投資，生產(chǎn)線外遷和地方財政壓力是新提到的困難。不過，報告提到下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)有堅實基礎(chǔ)，主要是“經(jīng)濟(jì)循環(huán)不斷暢通、是新動能成長壯大、政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)”三個方面。
其二，通脹判斷：物價漲幅處于年內(nèi)低位。報告提到“廣義貨幣保持較快增長……預(yù)計8月開始CPI有望逐步回升，全年呈U型走勢……PPI同比……未來降幅還將趨于收斂”。與Q1報告差別不大。在展望部分，刪除保持物價水平基本穩(wěn)定等表述，指向物價暫非重要問題。
其三，政策基調(diào)：更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。相對一季度報告的“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”更為積極。報告刪除“保持利率水平合理適度”，加入“促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，還提到“堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”。
其四，流動性：合理充裕，刪除“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”。2022Q2和Q3報告下一階段表述中也未包含該表述，當(dāng)時資金利率整體低于政策利率。而2022Q4和2023Q1報告表述中則有此表述。本次報告下一階段表述中，再度刪除該表述。結(jié)合報告還提到“保持銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行”，指向后續(xù)流動性可能會相對寬松，資金利率常低于政策利率。
其五，信貸：“著力提升貨幣信貸支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率”。報告刪除“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好信貸投放節(jié)奏和力度”表述，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)信貸總量增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，強(qiáng)調(diào)提升貨幣信貸支持實體恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率，結(jié)構(gòu)性工具還提到必要時可再創(chuàng)設(shè)新工具。
此外，地產(chǎn)方面提到保交樓貸款支持計劃延期和租賃住房貸款支持計劃，但未提存量房貸利率調(diào)整。在專欄一提到銀行需保持合理利潤和凈息差水平。存量房貸利率調(diào)整如何推進(jìn)仍值得關(guān)注。
短期內(nèi)關(guān)注資金面和地產(chǎn)政策。8月稅期資金利率邊際收斂，往年8月資金利率也往往呈“上臺階”，重點(diǎn)是9月初資金利率是否明顯轉(zhuǎn)松。以及關(guān)注一線城市是否出臺超預(yù)期的地產(chǎn)政策。在基本面出現(xiàn)趨勢變化前，長端利率預(yù)計低位震蕩，調(diào)整空間較為有限。
風(fēng)險提示。財政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化等。
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