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報(bào)告摘要：
　　行情：8月7日-11日，權(quán)益市場(chǎng)情緒遇冷，轉(zhuǎn)債跌幅明顯窄于正股。截至2023年8月11日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)價(jià)為409.99，較8月4日環(huán)比下跌1.05%，而萬(wàn)得全A同期下跌3.32%，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)體現(xiàn)出一定防御屬性。
　　估值：8月7日-11日，偏債型品種估值略有拉伸，但偏股型品種估值小幅壓縮。正股走弱背景下，以萬(wàn)得全A為口徑計(jì)算的ERP，由8月4日的2.94%環(huán)比上行至3.12%，處于2020年以來(lái)的85.30%分位點(diǎn)，正股性價(jià)有所回升（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
　　供需：8月7日-11日，二級(jí)市場(chǎng)成交熱度下滑，資金面整體維持寬松。新券供給延續(xù)，而減持壓力放緩。
　　產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回落，低于往年同期水平；水泥價(jià)格持續(xù)下跌，處于2019年以來(lái)極低水平。石油瀝青開(kāi)工率進(jìn)入上行區(qū)間；硅片&硅料價(jià)格低位小幅回升，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格再次下跌；近期豬價(jià)有所回暖；航班執(zhí)行率高位反復(fù)。
　　策略：本周，權(quán)益市場(chǎng)再度遭遇了較大幅度的調(diào)整，除外資流出壓力加大、金融數(shù)據(jù)相對(duì)較弱等原因之外，歸根結(jié)底，本輪上漲更多由政策底預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)政策未能連續(xù)超預(yù)期出臺(tái)（風(fēng)險(xiǎn)偏好放緩），疊加政策布局生效帶來(lái)基本面改善需要時(shí)間（弱現(xiàn)實(shí)延續(xù)），市場(chǎng)再度經(jīng)歷了一輪短暫的“強(qiáng)預(yù)期&弱現(xiàn)實(shí)”和“弱預(yù)期&弱現(xiàn)實(shí)”切換，市場(chǎng)行情隨之波動(dòng)。往后看，本輪轉(zhuǎn)債指數(shù)回撤幅度明顯更小，再度驗(yàn)證了轉(zhuǎn)債估值“下有底”的狀態(tài)。
　　當(dāng)社融數(shù)據(jù)明顯偏弱疊加地產(chǎn)、信托信用事件發(fā)酵，市場(chǎng)或?qū)⒃俣刃纬尚乱惠嗀泿艑捤傻念A(yù)期，純債層面給予轉(zhuǎn)債的支撐仍較為堅(jiān)實(shí)。在寬貨幣預(yù)期升溫的環(huán)境下，正股風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)仍是接下來(lái)行情的重要影響因素，也即啞鈴策略依然是轉(zhuǎn)債下一階段相對(duì)占優(yōu)的策略，以高股息品種為基石，將倉(cāng)位向汽車產(chǎn)業(yè)鏈/消費(fèi)電子/泛AI等偏成長(zhǎng)方向傾斜。
　　個(gè)券方面，關(guān)注銀行轉(zhuǎn)債的整體機(jī)會(huì)；中特估&高股息品種，大秦轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、G三峽EB2；一帶一路品種，耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等；AI&數(shù)字經(jīng)濟(jì)品種，烽火轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債等；半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備品種，精測(cè)轉(zhuǎn)2等；汽車品種，銀輪轉(zhuǎn)債、愛(ài)迪轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等；消費(fèi)電子品種，冠宇轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債等。順周期品種，如華翔轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。