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行情：7月31日-8月4日，權(quán)益市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)漲勢(shì)，但幅度略有收斂。截至2023年8月4日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為414.36，較7月28日環(huán)比上漲0.38%，而萬(wàn)得全A同期上漲0.93%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)略弱于正股。
　　估值：7月31日-8月4日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位轉(zhuǎn)債估值均有所拉伸，偏股型品種估值拉伸相對(duì)明顯。正股走強(qiáng)背景下，以萬(wàn)得全A為口徑計(jì)算的ERP，由7月28日的2.96%環(huán)比下行至2.94%，處于2020年以來(lái)的73.60%分位點(diǎn)，正股性價(jià)比持續(xù)兌現(xiàn)（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
　　供需：7月31日-8月4日，二級(jí)市場(chǎng)成交熱度回升，資金面整體邊際放松。新券供給延續(xù)，而減持壓力放緩。
　　產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回升，但仍低于往年同期水平；水泥價(jià)格持續(xù)下跌，處于2019年以來(lái)極低水平。石油瀝青開(kāi)工率有所回升；硅片&硅料價(jià)格回落至顯著低位，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格有所反彈；豬價(jià)處于過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率高位反復(fù)。
　　策略：經(jīng)歷了轉(zhuǎn)債6月上市缺失之后（因5月新券零發(fā)行），轉(zhuǎn)債新券火熱程度進(jìn)一步加劇，投資者搶奪新券份額的壓力隨之顯著增加，進(jìn)而推升新券集體高溢價(jià)。不過(guò)，進(jìn)入8月之后，新券上市之后的溢價(jià)行情很可能出現(xiàn)變化。8月上市新券，上市次日整體表現(xiàn)一般。此外還值得注意的是，無(wú)論是23Q2上市新券還是7月上市新券，上市5日之后的整體漲幅相比于上市次日均有所收斂，這意味著轉(zhuǎn)債上市次日之后價(jià)格可能存在回落風(fēng)險(xiǎn)。
　　7月公募基金繼續(xù)大幅加倉(cāng)轉(zhuǎn)債，絕對(duì)收益型機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)情緒明顯，指向轉(zhuǎn)債未來(lái)支撐力量或更多集中在正股層面。而正股層面后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注政策重點(diǎn)推出方向及落地效果。在寬貨幣（維持流動(dòng)性合理充裕）的環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)可能是接下來(lái)行情的重要影響因素，也即啞鈴策略依然是轉(zhuǎn)債下一階段相對(duì)占優(yōu)的策略，以高股息品種為基石，將倉(cāng)位向汽車產(chǎn)業(yè)鏈/消費(fèi)電子/順周期等方向傾斜。
　　個(gè)券方面，關(guān)注銀行轉(zhuǎn)債的整體機(jī)會(huì)；中特估&高股息品種，大秦轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、G三峽EB2；一帶一路品種，耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等；AI&數(shù)字經(jīng)濟(jì)品種，烽火轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債等；半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備品種，精測(cè)轉(zhuǎn)2等；汽車品種，銀輪轉(zhuǎn)債、愛(ài)迪轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等；消費(fèi)電子品種，冠宇轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債等。順周期品種，如華翔轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
　　備注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind等。本周交易區(qū)間為2023/7/31-8/4。