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7月我國美元計(jì)價(jià)出口同比-14.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期的-11.5%，前值12.4%；進(jìn)口同比-12.4%，預(yù)期-4.8%，前值-6.8%。
　　出口環(huán)比重回下行，8月起高基數(shù)影響將有所減弱。從環(huán)比角度看，7月美元計(jì)價(jià)出口金額，較6月環(huán)比下降1.25%。同比方面，去年7月出口金額為全年各月高點(diǎn)3295億美元，較高的基數(shù)或是同比降幅擴(kuò)大的原因之一；8月高基數(shù)逐漸退去，出口同比增速降幅或邊際收窄。
　　分地區(qū)看，對(duì)歐洲出口拖累效應(yīng)增大，對(duì)越南及中國香港出口有所好轉(zhuǎn)。拆分7月出口，對(duì)美國、東盟及歐洲的出口拖累仍居高，依次為3.7、3.0、3.4pct，其中歐洲的拖累效應(yīng)有所放大，較上月由1.8pct提升至3.4pct。對(duì)俄出口增速仍較高，但拉動(dòng)效應(yīng)連續(xù)三個(gè)月減弱，由4月的2.1pct降至7月的1.1pct。對(duì)越南及中國香港的出口同比拖累較上月由0.5、1.0pct降至0.4、0.5pct。
　　分品類看，機(jī)電、高新技術(shù)及服裝出口進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，同比拖累分別為6.0、4.4、1.1pct（5月為3.1、3.9、0.7pct），機(jī)電產(chǎn)品取代高新技術(shù)產(chǎn)品成為出口的首要拖累項(xiàng)，內(nèi)部的各細(xì)分品類延續(xù)6月的高分化，其中自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、集成式電路拖累效應(yīng)較大，合計(jì)達(dá)到2.4pct。手機(jī)出口是少有的同比回暖分項(xiàng)，同比貢獻(xiàn)較上月由拖累0.8pct轉(zhuǎn)為拉動(dòng)0.1pct；此外，船舶出口也較上月由拖累0.2pct轉(zhuǎn)為拉動(dòng)0.3pct。
　　全球需求仍處弱勢(shì)，美國仍在去庫存過程。7月韓國出口同比-16.5%（6月為-6.0%），連續(xù)10個(gè)月為負(fù)；越南同比-2.1%（6月為-10.3%），連續(xù)5個(gè)月為負(fù)。此外，以需求較大的美國為例，三大庫存指標(biāo)仍在較高位，僅零售商庫存初現(xiàn)見頂信號(hào)，去庫存可能還需要時(shí)間。
　　從大宗商品價(jià)格-全球貿(mào)易跟蹤框架來看，大宗品價(jià)格觸底反彈，價(jià)格因素對(duì)出口拖累將減弱。本輪CRB指數(shù)于2022年6月初見頂回落，原料價(jià)格同比在今年5月筑底，6-7月呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。截至6月末，中國出口價(jià)格同比回落6.7%。商品價(jià)格回暖傳導(dǎo)至出口產(chǎn)成品種仍需一段時(shí)間，隨著價(jià)格傳導(dǎo)，價(jià)格因素對(duì)出口的拖累效應(yīng)有望緩解。
　　出口反映外需仍在放緩，關(guān)注政策落地情況。7月全球制造業(yè)PMI持平于6月的48.7%，但新訂單較6月下行0.3pct，指向全球制造業(yè)景氣度仍在放緩過程。受外需拖累，年內(nèi)剩余各月關(guān)注內(nèi)需修復(fù)情況。7月進(jìn)口放緩，主要是原油等大宗品以及機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口放緩的拖累，原油、鐵礦砂進(jìn)口同比增速分別為-20.8%、-14.9%，反映內(nèi)需仍顯不足。短期內(nèi)，債市的關(guān)注點(diǎn)在于政策落地情況，及其帶來的內(nèi)需修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期變化等。