久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導(dǎo)讀：
　　公司堅定長期升級趨勢，景氣修復(fù)，成本下行，利潤彈性凸顯，公司保持高分紅率，目前股價對應(yīng)24年P(guān)E 25X，維持“增持”評級！
　　投資要點：
　　投資建議：維持2023-25年EPS預(yù)測為3.13/3.57/3.95元，維持目標(biāo)價至124.9元，對應(yīng)2023/24年P(guān)E 40/35X，維持“增持”評級。
　　堅定升級趨勢，景氣修復(fù)改善：根據(jù)公司交流，啤酒低價快樂的屬性使其擁有強韌性。國外高端40%左右占比、依然持續(xù)升級。國內(nèi)目前約20%，公司大概在24-25%的高端占比，大城市更高占比翻倍，整體結(jié)構(gòu)依然有很大提升空間。1H23以來，烏蘇、1664等23Q2在現(xiàn)飲渠道恢復(fù)帶動下呈現(xiàn)改善趨勢，烏蘇白啤消費者反饋較好、會不斷強化品牌調(diào)性和投入。主流樂堡、重慶、大理則受益于旅游熱度、人流恢復(fù)。嘉士伯、樂堡等目前仍以大城市為主，未來全國化仍有較大空間、會適時加大推進(jìn)。
　　三大升級舉措，“贏在中國”戰(zhàn)略：一，通過豐富產(chǎn)品實現(xiàn)結(jié)構(gòu)高端化，推進(jìn)嘉士伯、樂堡、1664產(chǎn)品與烏蘇分銷渠道的協(xié)同。二，通過主流品牌內(nèi)部升級，如重慶新裝、樂堡的純生等。三，場景渠道人群多元化，如風(fēng)花雪月推出桃味和檸檬味的低醇產(chǎn)品，這款產(chǎn)品是高檔化進(jìn)程的一大助推，噸價為主流一倍左右，目前反饋較好。集團新CEO上任或?qū)娬{(diào)揚帆27、“贏在中國”的戰(zhàn)略。
　　成本下行周期，注重費效比：受益于降本增效項目推進(jìn)、產(chǎn)能利用率提升、固定開支攤薄、優(yōu)化供應(yīng)鏈等噸成本改善明顯，全年噸成本預(yù)計提升2-3%。費用投放以品牌為導(dǎo)向，不會因為短期問題減少品牌建設(shè)，包括烏蘇、1664、樂堡、嘉士伯等等，會以不同投入方式去加強。
　　風(fēng)險提示：原材料成本波動、天氣因素、疫情反復(fù)。