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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，部分品種的貸款利率已基本企穩(wěn)。監(jiān)管明確表示了對(duì)銀行利潤(rùn)釋放的理解與支持，銀行有望加大盈利釋放力度。
　　摘要：
　　利率方面，二季度末新發(fā)放貸款利率較一季度末下滑15bp，主要原因是結(jié)構(gòu)上，二季度的信貸投放仍以企業(yè)貸款為主，零售貸款上量不及預(yù)期。由于企業(yè)貸款利率相對(duì)較低，拉低了整體定價(jià)水平。如不看整體結(jié)構(gòu)而僅從各類貸款看，定價(jià)有企穩(wěn)趨勢(shì)。比如，企業(yè)貸款利率環(huán)比一季度持平，而且從2022年9月以來(lái)就已基本企穩(wěn)，說(shuō)明實(shí)體企業(yè)融資利率已下降到了相對(duì)剛性的位置。個(gè)人住房貸款利率環(huán)比僅下降3bp，是2022年以來(lái)單季降幅最低。
　　專欄部分，央行專欄1《合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平》的表述釋放了非常積極的信號(hào)，表明對(duì)銀行利潤(rùn)水平的理解和支持，我們認(rèn)為：①?gòu)暮侠硇詠?lái)看，專欄中提出銀行釋放利潤(rùn)—補(bǔ)充資本—反哺經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)鏈條，認(rèn)可銀行當(dāng)前的利潤(rùn)表現(xiàn)是合理的；②從時(shí)間周期看，專欄明確提出金融周期與經(jīng)濟(jì)周期之間不完全同步，銀行需要未雨綢繆，應(yīng)理性看待。這也就解釋了，為什么當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，銀行還需要保證較好的盈利水平，回應(yīng)了輿論層面的壓力；③監(jiān)管的積極表態(tài)意味著，第一，銀行業(yè)績(jī)具備更大的自主性，來(lái)自監(jiān)管層門的約束有望減少；第二，在當(dāng)前資本約束偏緊的狀態(tài)下，銀行有望加大盈利釋放的力度；第三，監(jiān)管對(duì)引導(dǎo)銀行單邊讓利的舉措將更加慎重。
　　經(jīng)濟(jì)展望部分，變動(dòng)較大的部分在于物價(jià)水平。相較一季度，二季度報(bào)告對(duì)通脹形勢(shì)的判斷更加明確，表態(tài)也更為堅(jiān)決，即“當(dāng)前我國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)通縮”“下半年也不會(huì)有通縮風(fēng)險(xiǎn)”。政策展望部分，主要的邊際變化有：①新增“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，邊際上略顯積極；②新增“適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，這與近期的政策導(dǎo)向一致；③新增“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，明確表示將對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行更大力度的逆周期調(diào)節(jié)；④新增“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作”，我們推測(cè)化債方面的政策力度將進(jìn)一步加大。
　　投資建議：央行貨政報(bào)告專欄表明對(duì)銀行利潤(rùn)釋放的理解和支持，銀行有望加大盈利釋放的力度。在宏觀刺激政策預(yù)期升溫和中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的催化下，繼續(xù)看好銀行股修復(fù)行情。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦江蘇銀行、浙商銀行。此外，也推薦前期受地產(chǎn)和城投壓制最明顯的強(qiáng)β品種：成都銀行、寧波銀行、招商銀行、平安銀行和蘇州銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策成效低于預(yù)期；地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。