>> 中信證券-2023年7月銀行間市場(chǎng)托管數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：廣義基金全面增配，券商止盈特點(diǎn)明顯-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
938KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,章立聰 |
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根據(jù)中債登和上清所披露的數(shù)據(jù)，2023年7月銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模為130.17萬(wàn)億元，環(huán)比上漲0.92%。廣義基金在理財(cái)沖量的驅(qū)動(dòng)下7月全面增配各類品種，商業(yè)銀行對(duì)利率債的承接力量在表內(nèi)信貸壓力緩和的背景下也有所走強(qiáng)，證券公司則在政治局會(huì)議后重新觸發(fā)止盈大幅減持利率債。品種方面，銀行體系在跨季結(jié)束后對(duì)金融債和存單供給明顯增加，而企業(yè)類信用債整體托管規(guī)模則延續(xù)小幅縮量。
▍市場(chǎng)總覽：跨季后同業(yè)存單和金融品種供給增多。根據(jù)中債登和上清所數(shù)據(jù)（下同），2023年7月，銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模130.17萬(wàn)億元，環(huán)比上漲0.92%；金融類信用債和同業(yè)存單規(guī)模大幅上升，利率債托管規(guī)模環(huán)比增速小幅放緩，企業(yè)類信用債規(guī)模則延續(xù)小幅流出；廣義基金重新成為7月銀行間市場(chǎng)的增配主力，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配債節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)定，而證券公司則轉(zhuǎn)為減持；利率債方面，國(guó)債托管規(guī)模環(huán)比增速明顯放緩，政府債凈融資規(guī)模邊際回升，政金債凈融資額則小幅回落；信用債方面，金融類信用債仍是主要增量，企業(yè)債和ABS延續(xù)流出，公司信用債托管量邊際回升。
▍商業(yè)銀行：利率配置增多，大幅減持信用。7月商業(yè)銀行銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為73.11萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重56.16%，規(guī)模環(huán)比上漲0.66%；增量結(jié)構(gòu)上，商業(yè)銀行對(duì)利率債承接力量增強(qiáng)，大幅減持企業(yè)類信用債，同業(yè)存單持倉(cāng)則小幅流出；利率債品種中，商業(yè)銀行對(duì)地方政府債、政金債增持規(guī)模明顯上升，國(guó)債增量則保持平穩(wěn)；信用債品種中，商業(yè)銀行增配金融債，大幅減持公司信用債，而對(duì)企業(yè)債和ABS托管則延續(xù)流出；分銀行類型，四類銀行7月均減持公司信用債，增持普通金融債，而農(nóng)商行則延續(xù)6月趨勢(shì)減持存單。
▍廣義基金：理財(cái)沖量驅(qū)動(dòng)下全面增配信用品種和存單。7月廣義基金銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為32.20萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重24.74%，環(huán)比上漲2.25%，主要受到理財(cái)7月沖量行情的影響；增量結(jié)構(gòu)上，同業(yè)存單和金融債構(gòu)成了7月廣義基金債券托管的主要增量，企業(yè)類信用債托管量自贖回潮后首次上升，利率債增配規(guī)模有所放緩；利率債品種中，廣義基金主要增持地方政府債和政金債；信用債品種中，廣義基金主要增持普通金融債和公司信用債，對(duì)企業(yè)債和ABS配置意愿仍然較低。
▍證券公司：債市調(diào)整中交易止盈。7月證券公司銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為4.24萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重3.26%，規(guī)模環(huán)比下跌3.41%；證券公司作為交易盤大量賣出利率債，信用債配置變化相對(duì)有限，但對(duì)企業(yè)類信用債配置邊際增多；利率債品種中，證券公司大幅減持國(guó)債和政金債；信用債品種中，普通金融債托管量?jī)粼鲛D(zhuǎn)負(fù)，對(duì)企業(yè)債延續(xù)小幅減持。
▍保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：增配情緒保持積極。7月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為3.80萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重2.92%，規(guī)模環(huán)比上漲0.87%；增量結(jié)構(gòu)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)利率債托管增量有所回落，對(duì)銀行二永等金融類信用債則延續(xù)增配；利率債品種中，主要增持地方政府債，信用債品種交易仍集中于普通金融債。
▍債市展望：7月政治局會(huì)議已明確指示要加快地方政府債的發(fā)行和使用，預(yù)計(jì)利率債8-9月供給將明顯增強(qiáng)，商業(yè)銀行作為主要承接機(jī)構(gòu)，其債券托管量或也同步上升，但在負(fù)債儲(chǔ)備充足的背景下，銀行體系對(duì)金融債和存單的供給支持或難以延續(xù)；廣義基金中預(yù)計(jì)理財(cái)、債基等資管產(chǎn)品8月增量放緩，但對(duì)債市仍能提供穩(wěn)定的需求力量；證券公司止盈追漲行為特點(diǎn)明顯，8月伴隨利率中樞下行其買盤力量或進(jìn)一步走強(qiáng)。建議投資者關(guān)注利率債中國(guó)債、金融類信用債、存單等品種。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)披露有誤；債券市場(chǎng)超預(yù)期調(diào)整；貨幣政策大幅收緊。
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