久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.47億元，同比增長(zhǎng)15.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.98億元（扣非20.77億元），同比增長(zhǎng)34.47%（扣非增長(zhǎng)35.41%）；其中第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.62億元（同比下降4.03%）。
　　來水偏枯導(dǎo)致投資收益下滑，資產(chǎn)負(fù)債率提升空間大
　　第二季度公司ROE（攤?。?.79%（同比-0.4pct），投資凈收益10.48億元（同比-4.1%），投資收益下降導(dǎo)致第二季度歸母凈利潤(rùn)下滑，主要是由于來水偏枯導(dǎo)致雅礱江、大渡河等流域水電發(fā)電量下降。截至二季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率42.08%（同比+2.6pct），主要是由于投資并購(gòu)加速，負(fù)債規(guī)模同比增長(zhǎng)23.2%，后續(xù)仍有較大提升空間，從而進(jìn)一步加大對(duì)清潔能源項(xiàng)目資源獲取和項(xiàng)目并購(gòu)的力度。
　　電價(jià)上漲對(duì)沖來水偏枯，下半年來水有望好轉(zhuǎn)
　　根據(jù)國(guó)投電力公告，雅礱江水電上半年上網(wǎng)電量346.9億千瓦時(shí)（同比-6.5%），平均上網(wǎng)電價(jià)0.325元/千瓦時(shí)（同比+9.8%）；其中第二季度上網(wǎng)電量134.2億千瓦時(shí)（同比-36.4%），平均上網(wǎng)電價(jià)0.342元/千瓦時(shí)（同比+16.7%）。上半年全國(guó)來水普遍偏枯，1-6月全國(guó)水電發(fā)電量同比下降22.9%，其中6月同比下降32.9%；1-6月四川省水電發(fā)電量同比下降8.2%，其中6月同比下降47%。進(jìn)入下半年，受厄爾尼諾氣候影響，水電出力邊際改善明顯，7月全國(guó)水電發(fā)電量同比下降17.5%，降幅比6月份收窄16.4pct。
　　增持國(guó)能大渡河10%股權(quán)即將完成，增加公司優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)權(quán)益
　　根據(jù)1月5日重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案（第二次修訂稿），公司擬現(xiàn)金競(jìng)買國(guó)能集團(tuán)持有的大渡河公司10%股權(quán)，交易金額為40.13億元。購(gòu)買完成后，上市公司對(duì)大渡河公司的持股比例將由10%提升至20%。截至2022年5月31日，大渡河公司擁有已投運(yùn)電站控股裝機(jī)容量11.74GW，權(quán)益裝機(jī)容量11.12GW，核準(zhǔn)在建電站控股裝機(jī)容量3.52GW，權(quán)益裝機(jī)容量2.78GW；大渡河公司2021年及2022年1-5月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為20.34億元以及2.69億元。購(gòu)買完成后，公司將對(duì)應(yīng)增加權(quán)益裝機(jī)容量1.11GW，有助于增強(qiáng)公司盈利能力，并將進(jìn)一步增加公司優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)權(quán)益。根據(jù)7月26日公告，公司已向國(guó)能集團(tuán)支付全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，待工商變更登記手續(xù)完成后，資產(chǎn)購(gòu)買即實(shí)施完畢。
　　雅礱江流域水風(fēng)光互補(bǔ)發(fā)展，新能源成長(zhǎng)空間廣闊
　　公司持股48%的雅礱江公司享有雅礱江流域開發(fā)權(quán)，目前雅礱江流域水風(fēng)光一體化示范基地已投產(chǎn)水風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模2063萬(wàn)千瓦，在建水電372萬(wàn)千瓦、抽水蓄能120萬(wàn)千瓦，風(fēng)光新能源143萬(wàn)千瓦，在建項(xiàng)目投運(yùn)后將帶來30%以上的裝機(jī)成長(zhǎng)空間。依托梯級(jí)水電站調(diào)度和調(diào)節(jié)，可以有效平滑風(fēng)光出力的波動(dòng)性，提高風(fēng)光利用率，實(shí)現(xiàn)梯級(jí)發(fā)電效益最大化。雅礱江流域風(fēng)光資源豐富，待開發(fā)規(guī)模超過4000萬(wàn)千瓦，我們預(yù)計(jì)后續(xù)雅礱江公司將繼續(xù)推進(jìn)沿江風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目的并購(gòu)和開發(fā)。
　　估值分析與評(píng)級(jí)說明
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為46.44億元、49.65億元、52.12億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.4倍、13.5倍、12.9倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　來水量低于預(yù)期；上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)；新能源項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；消納能力不足導(dǎo)致棄水量上升。