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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.2億元，同比增長(zhǎng)12.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.2億元，同比增長(zhǎng)13.9%。
　　公司營(yíng)收穩(wěn)步提升，歸母凈利潤(rùn)增速創(chuàng)新高。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增加12.4%，主要系新增四川玉田能源發(fā)展和廣西玉柴農(nóng)光電力有限公司銷售收入，以及子公司交大光芒營(yíng)收同比有所增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.2億元，同比增加13.9%，增速創(chuàng)近五年新高，主要受益于對(duì)參股公司投資收益的同比增加，其中來(lái)自公司持股48%的雅礱江公司投資收益同比增加5.2億元。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力、軟件/硬件產(chǎn)品及服務(wù)。近年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，電力作為核心業(yè)務(wù)，營(yíng)收規(guī)模逐步擴(kuò)大，2022年電力業(yè)務(wù)營(yíng)收10.0億元，占營(yíng)收比例達(dá)70.2%，是公司營(yíng)收主要來(lái)源；軟件/硬件產(chǎn)品/服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為1.7/1.1/0.3億元,占營(yíng)收比例分別為11.8%/7.6%/2.1%。其中電力業(yè)務(wù)營(yíng)收占比有所降低，軟件產(chǎn)品營(yíng)收及占比顯著提升，“一主雙輔”產(chǎn)業(yè)布局效果初顯，業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)得到明顯優(yōu)化。
　　雅礱江經(jīng)營(yíng)狀況良好，投資收益帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司持股48%的雅礱江公司主營(yíng)水電業(yè)務(wù)，截至2022年底，雅礱江已投產(chǎn)1920萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)，所投產(chǎn)水電站具備規(guī)模大、水能利用率高以及低度電成本等優(yōu)勢(shì)。2022年雅礱江公司營(yíng)業(yè)收入為222億元，創(chuàng)近五年新高，同比增速高達(dá)21.2%。雅礱江水電作為公司的重要參股企業(yè)，對(duì)其投資收益是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。2022年公司對(duì)雅礱江水電的投資收益為35.5億元，占公司利潤(rùn)總額98.3%。此外，雅礱江正積極推進(jìn)沿江風(fēng)力、光伏發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)與并購(gòu)。雅礱江發(fā)展勢(shì)頭正盛，將持續(xù)助推公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)將保持14.4%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)布局效果明顯，且重要參股公司雅礱江發(fā)展勢(shì)頭正旺，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐，我們給予公司2023年18倍PE，目標(biāo)價(jià)為17.28元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水電站建設(shè)進(jìn)度或不及預(yù)期、電力行業(yè)用電需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、水電站所在流域降水量波動(dòng)以及政策風(fēng)險(xiǎn)等。