>> 國泰君安-川投能源(600674)2023年1~4月業(yè)績快報點評：雅礱江量價齊升，成長持續(xù)驗證-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
4月雅礱江量價齊升，上修雅礱江全年盈利預(yù)期。
投資要點：
維持“增持”評級：綜合考慮公司業(yè)績快報、雅礱江來水及電價上漲等因素，上調(diào)2023~2025年EPS至1.08/1.13/1.17元（原1.03/1.08/1.12元）。參考行業(yè)可比公司估值，給予23年16倍PE，上調(diào)目標價至17.28元，維持“增持”評級。
公司2023年4月業(yè)績超預(yù)期。公司公告2023年1~4月營收3.1億元，同比+27.2%；歸母凈利潤15.2億元，同比+135%，超出我們此前預(yù)期。我們測算公司2023年4月歸母凈利潤3.9億元，同比+324%。
雅礱江量價齊升，來水?dāng)_動緩釋。我們測算公司2023年4月投資凈收益同比+2.9億元，是拉動公司同期業(yè)績高增的主要因素。我們測算2023年4月雅礱江水電上網(wǎng)電量69.1億千瓦時，同比+24.9%（主要受雅礱江流域梯級調(diào)度及兩河口水庫庫容消落影響）；同期平均上網(wǎng)電價0.294元/千瓦時，同比+10.8%。據(jù)長江水文網(wǎng)，截至2023年5月1日兩河口水庫庫水位2788米，同比持平。
邏輯持續(xù)驗證，雅礱江全年業(yè)績將超預(yù)期。我們此前已明確觀點：兩河口等三大水庫聯(lián)合運行下雅礱江水電實際盈利能力將超出市場預(yù)期（參考我們2022年10月發(fā)布的深度報告《調(diào)節(jié)價值顯現(xiàn)，雅礱江成長質(zhì)變》）。2023年至今雅礱江來水?dāng)_動緩釋后公司盈利能力超出市場預(yù)期，我們預(yù)計全年業(yè)績有望持續(xù)高增長。
風(fēng)險提示：用電需求不及預(yù)期，來水不及預(yù)期，電價低于預(yù)期，資產(chǎn)重組進度及方案不及預(yù)期等。
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