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事件：公司公告2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收9.44億元，同比下降6.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比下降38.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.18億元，同比下降42.7%。
　　公司經(jīng)營逐步改善。公司在23Q2實(shí)現(xiàn)營收5.3億元，同比下降9.7%，環(huán)比增長約28%。公司主業(yè)為無線通信IC、射頻IC和傳感器件的分銷、應(yīng)用設(shè)計(jì)及技術(shù)創(chuàng)新，Q2同比仍受到目前半導(dǎo)體需求偏弱影響，不過從環(huán)比來看，實(shí)現(xiàn)較好的增長。公司Q2毛利率為10.4%，環(huán)比有小幅提升；Q2末公司存貨為4.12億元，環(huán)比開始下降，顯示主業(yè)經(jīng)營逐步改善。
　　公司定制和自研芯片業(yè)務(wù)快速增長。公司積極布局自研芯片。報(bào)告期內(nèi)，公司在主營業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)布局上新增了微能量收集及超低功耗無線芯片、AI智能音箱芯片、MEMS揚(yáng)聲器陣列等新產(chǎn)品線。2023年上半年，公司定制和自研芯片實(shí)現(xiàn)營收0.48億元，同比增長46%，保持較快增長。2023年5月，xMEMS宣布其三款革命性MEMS微型揚(yáng)聲器解決方案全面上市，可立即集成到下一代TWS耳機(jī)、入耳式耳機(jī)、數(shù)字助聽器以及智能眼鏡等產(chǎn)品中。在行業(yè)龍頭帶動(dòng)下，MEMS揚(yáng)聲器有望加速滲透，帶動(dòng)公司自研芯片業(yè)務(wù)繼續(xù)成長。
　　前瞻布局Chiplet與存算一體芯片。公司攜手產(chǎn)業(yè)伙伴前瞻布局。6月8日，公司與奇異摩爾共同設(shè)立奇普瑞特智能科技（上海）有限公司，其中公司控股合資公司51%股份。該合資公司將以Chiplet技術(shù)實(shí)現(xiàn)感存算一體化等芯片的柔性交付。另外，公司也在上半年與九天睿芯達(dá)成合作協(xié)議，共同給客戶打造感存算一體化芯片。同時(shí)在制造方面，公司與國創(chuàng)中心合作，啟動(dòng)感存算一體化產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，充分發(fā)揮國創(chuàng)中心在MEMS傳感器特色工藝、先進(jìn)封測領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)地位，在智能聲學(xué)、智能家居、生物檢測領(lǐng)域開展IC定制設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)合作。通過上下游合作布局，公司有望搶占存算一體芯片先機(jī)。
　　投資建議：基于公司定制和自研芯片的快速增長，以及在MEMS揚(yáng)聲器和Chiplet上的前瞻布局，我們預(yù)計(jì)公司在2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入20.2/24.2/28.0億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6/1.0/1.4億元，以8月17日收盤市值計(jì)算，對應(yīng)PE分別為69/43/29倍。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。