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公司公告：23H1營(yíng)收11.90億元/+45.09%，歸母凈利3.51億元/+138.69%，扣非歸母凈利3.44億元/+145.60%。其中，23Q2單季度營(yíng)收6.02億元/+47.89%，歸母凈利1.90億元/+114.23%，扣非歸母凈利1.87億元/+113.91%。
　　 23Q2匯兌收益驅(qū)動(dòng)歸母凈利環(huán)比增長(zhǎng)。23Q2營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)2.50%，歸母凈利環(huán)比增長(zhǎng)18.77%，歸母凈利環(huán)比增速較快主要系23Q2人民幣兌美元匯率貶值導(dǎo)致匯兌收益大幅增長(zhǎng)所致（23Q1/23Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.06/-0.18億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.06%/-2.97%）。從盈利能力來看，23Q2毛利率為49.67%，環(huán)比增長(zhǎng)0.63pct，同比增長(zhǎng)15.63pct；歸母凈利率為31.59%，環(huán)比增長(zhǎng)4.33pct，同比增長(zhǎng)9.79pct。
　　 23H1營(yíng)業(yè)收入高增，化妝品活性成分及其原料貢獻(xiàn)核心增量。23H1化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)收入10.45億元/+60.33%，毛利率53.35%/+21.12pct；合成香料業(yè)務(wù)收入1.37億元/-6.82%，毛利率21.88%/-3.27pct。我們認(rèn)為23H1化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)且毛利率達(dá)歷史新高的主要原因：1）公司加大海內(nèi)外市場(chǎng)開拓力度，與全球大型化妝品廠商合作關(guān)系穩(wěn)定；2）出行陸續(xù)恢復(fù)帶來防曬劑需求量增加，疊加公司此前對(duì)奧克立林、阿伏苯宗等主力產(chǎn)品提價(jià)，當(dāng)前產(chǎn)品單價(jià)維持較高水平；3）人民幣對(duì)美元匯率貶值，利好產(chǎn)品出口；4）公司整體產(chǎn)能利用率提升，尤其是高毛利新型防曬劑進(jìn)一步放量，助力公司整體毛利率提升至49.36%/+19.24pct，創(chuàng)歷史新高。
　　 23H1公司歸母凈利率29.45%/+11.55pct，期間費(fèi)用率13.23%/+3.48cpt。其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.63%/7.51%/-0.98%/5.06%，同比分別變化+0.76pct/+1.55pct/+0.35pct/+0.82pct。具體來看：1）銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主要系員工數(shù)量增加、薪酬上漲、加大市場(chǎng)開拓力度所致；2）管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要系員工數(shù)量增加、薪酬上漲、新增股份支付所致；3）公司持續(xù)推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)，并圍繞現(xiàn)有技術(shù)開展市場(chǎng)導(dǎo)向的新產(chǎn)品、新工藝開發(fā)，因此研發(fā)費(fèi)用率略有提升。
　　展望未來，我們認(rèn)為公司看點(diǎn)為：1）數(shù)個(gè)新型防曬劑投產(chǎn)后供不應(yīng)求，未來產(chǎn)能繼續(xù)提升的過程中，將繼續(xù)提升公司整體毛利率與凈利率。尤其是P-S目前根據(jù)協(xié)議只能供給帝斯曼，明年協(xié)議到期有望帶來P-S需求量大幅增加；2）公司在化學(xué)防曬劑的基礎(chǔ)上，推出物理防曬劑新品，持續(xù)提高防曬劑市場(chǎng)占有率，貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）公司持續(xù)推進(jìn)安慶科思高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目建設(shè)，目前首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項(xiàng)目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段，未來長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力足。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為6.81/8.11/9.63億元，8月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/14倍
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料成本大幅上漲；國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等；安慶項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。