>> 東吳證券-科思股份(300856)2023半年報點評：2023Q2淡季不淡營收增速亮眼，盈利能力持續(xù)改善-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,張家璇 |
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投資要點
2023H1營收同增45.1%，歸母凈利潤同增138.7%：2023H1公司實現(xiàn)營收11.9億（同比+45.1%，下同），實現(xiàn)歸母凈利3.5億（+138.7%），扣非歸母凈利3.4億（+145.6%）。單Q2看，實現(xiàn)營收6.0億（+47.9%），實現(xiàn)歸母凈利1.9億（+114.2%），實現(xiàn)扣非歸母凈利1.9億（+113.9%）。公司業(yè)績超出此前市場預(yù)期。
2023H1化妝品原料毛利率同比提升明顯，2023Q2期間費用率有所增加：2023Q2毛利率/凈利率分別為49.7%/31.6%，分別同比+15.6pct/+9.8pct，環(huán)比+0.6pct/+4.3pct。2022Q1以來，公司毛利率、凈利率呈現(xiàn)逐季提升趨勢。毛利率同比提升主要系提價政策落地、產(chǎn)能利用率提升以及新產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放等。毛利率分品類看，2023H1化妝品原料/合成香料毛利率分別為53.4%/21.9%，較去年同期分別同比+21.1pct/-3.3pct。2023Q2公司期間費用率同比+2.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.5pct/+1.4pct/-0.1pct/+0.2pct。
此前發(fā)布股權(quán)激勵計劃，高營收目標(biāo)彰顯發(fā)展信心，看好公司成長性：此前公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，以2022年營收為基數(shù)，2023~25年當(dāng)年營收較2022年增速CAGR分別不低于30%/28%/25%，定出營收增長目標(biāo)，代表公司更強的增長決心，未來連續(xù)三年復(fù)合高增速目標(biāo)彰顯公司成長性！公司是A股上市公司中稀缺的化妝品原料標(biāo)的，業(yè)績的持續(xù)高增來源于高價值產(chǎn)品的比例提升而非單純的周期漲價，具有較強可持續(xù)性，看好公司成長性。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是稀缺的化妝品原料全球龍頭，需求較為旺盛、新品類推出較快，我們將公司2023-25年歸母凈利潤從5.41/6.83/8.67億元上調(diào)為6.85/8.47/10.34億元，分別同增77%/24%/22%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023~25年P(guān)E為19x/15x/13x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、疫情反復(fù)、重要客戶流失
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