>> 東北證券-金蝶國際(00268.HK)1H23半年報點評：虧損顯著縮窄，財報略超預期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃凈 |
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事件：
金蝶國際8月17日披露2023年半年報。公司1H23實現(xiàn)收入25.66億元，+16.8% yoy，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.84億元，虧損顯著縮窄20.5%，實現(xiàn)經營性現(xiàn)金凈流量-1.69億元，與上年相比有所改觀。云服務方面，公司云服務收入20.39億元，+21.5% yoy。公司傳統(tǒng)ERP收入5.27億元，+1.6% yoy。
點評：
公司業(yè)績略超預期。在上半年的經濟環(huán)境中公司業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。報告期末，公司ARR達到25.4億元，+36.3% yoy。公司云服務業(yè)務合同負債達到125.54億元，+30.0% yoy，其中云訂閱合同負債達到21.13億元，+34.4% yoy。產品方面，公司云蒼穹/星瀚實現(xiàn)簽約合同金額5.5億元(去年同期3.3億元)，新簽客戶數(shù)297個，金額續(xù)費率108%，公司云星空凈留存客戶數(shù)34,000，金額續(xù)費率96%，經營利潤率20%+，公司云星辰/精斗云凈留存客戶數(shù)39,000/279,000，金額續(xù)費率89%/85%，均顯著好于去年同期水平。
公司利潤率顯著改善。我們去年點評中報時指出，是關注公司的利潤率的時候了。我們欣喜看到公司利潤率顯著改善。報告期內公司整體的運營利潤率達到-15.1%，同比增加5.5個百分點，公司的云服務的運營利潤率達到-21.9%，同比增加8.8個百分點。OCF/收入為-8.77%，同比下滑3.98個百分點。我們認為這說明公司在云蒼穹/星瀚的巨大投入的回收期已然臨近。
推出蒼穹GPT，持續(xù)引領管理智能化變革。報告期內，公司發(fā)布了金蝶云蒼穹GPT大模型，定位為最懂管理的企業(yè)級大模型平臺，為企業(yè)利用大模型能力提供了完整的工程技術方案，并廣泛接入了百度、微軟等通用大模型能力，在財務、HR、開發(fā)等領域推出了較為成熟的解決方案。我們看好公司蒼穹GPT應用的持續(xù)深化。
投資建議：維持“增持”評級。預計2023年-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.46/71.25/86.44億元，同比增長20.15%/21.88%/21.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.34/-2.92/-0.47億元，同比增長-11.60%/32.73%/83.97%。
風險提示：云轉型不及預期
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