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事件：8月8日，金蝶國(guó)際“2023全球創(chuàng)見(jiàn)者大會(huì)”在深圳成功舉辦，分享數(shù)字化轉(zhuǎn)型與經(jīng)驗(yàn)與AI時(shí)代企業(yè)管理趨勢(shì)等前沿洞見(jiàn)。大會(huì)期間，金蝶云·蒼穹GPT大模型重磅發(fā)布，定位為最懂管理的企業(yè)級(jí)大模型平臺(tái)，蒼穹GPT率先推出業(yè)界首個(gè)財(cái)務(wù)大模型，并現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)放體驗(yàn)。
　　受益于高續(xù)費(fèi)率與日漸完善的產(chǎn)品體系，我們預(yù)計(jì)23H1收入增長(zhǎng)具有韌性：預(yù)計(jì)1H23公司營(yíng)收同比增加17.5%至25.8億元，其中云服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增加27.8%至21.4億元。1）客戶(hù)續(xù)費(fèi)率高，新簽單持續(xù)推進(jìn)。23Q1金蝶云·蒼穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰、金蝶精斗云分別實(shí)現(xiàn)客戶(hù)續(xù)費(fèi)率約105%、96%、92%、83%，期內(nèi)新簽客戶(hù)包括山西焦煤、廣州交易集團(tuán)、深業(yè)集團(tuán)、通威太陽(yáng)能、華安證券、陜西路橋等知名企業(yè)。2）ARR增速有望維持較高水平。23Q1云訂閱ARR同比增長(zhǎng)約37%，公司簽單及交付穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)Q2云訂閱ARR增速環(huán)比持平或略有提升，23H1訂閱ARR增速有望達(dá)到38%，較22年底ARR凈增4.27億元，23全年ARR有望超過(guò)30億元。
　　金蝶云？蒼穹GPT全方位賦能業(yè)務(wù)場(chǎng)景。蒼穹GPT是金蝶云的智能新引擎，擁有新的技術(shù)底座（云原生+大模型），具備兩重能力：一是作為大模型本身，用戶(hù)可與蒼穹GPT實(shí)現(xiàn)結(jié)對(duì)編程提高代碼質(zhì)量與效率，并使用自然語(yǔ)言進(jìn)行對(duì)話(huà)式交互；二是基于模型封裝的一些服務(wù)，提供給上層的SaaS如財(cái)務(wù)、HR方面去使用。1）蒼穹GPT+財(cái)務(wù)：金蝶推出業(yè)內(nèi)首個(gè)財(cái)務(wù)大模型，結(jié)合金蝶30年財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)積累，可學(xué)習(xí)國(guó)家財(cái)稅政策和企業(yè)規(guī)章，可提供專(zhuān)業(yè)的分析、審核、預(yù)測(cè)、專(zhuān)家支持、報(bào)告生成、解讀等服務(wù)。據(jù)大會(huì)消息，金蝶已在與廣東機(jī)場(chǎng)的合作中引入GPT客服，供員工查詢(xún)差旅制度、費(fèi)用管理辦法與報(bào)銷(xiāo)指引等，構(gòu)建私域知識(shí)庫(kù)，提升員工體驗(yàn)。2）蒼穹GPT+人力：蒼穹GPT可實(shí)現(xiàn)人才智選、JD生成及優(yōu)化等人力資源功能。據(jù)大會(huì)消息，金蝶與海信在HR領(lǐng)域的合作中上線(xiàn)了活水平臺(tái)，并借助GPT應(yīng)用打造人才自選3.0平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)面試官助手、JD優(yōu)化等功能，HR內(nèi)部招聘效率提升79%。3）供應(yīng)鏈方面，蒼穹GPT可從郵件、聊天工具等自動(dòng)生成單據(jù)，自動(dòng)化處理文本信息。4）開(kāi)發(fā)方面，蒼穹GPT可依據(jù)自然語(yǔ)言自動(dòng)生成代碼、設(shè)計(jì)工作流，幫助企業(yè)降低開(kāi)發(fā)門(mén)檻，提升開(kāi)發(fā)效率。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：云轉(zhuǎn)型升級(jí)催化SaaS訂閱付費(fèi)模式逐漸成熟，公司繼續(xù)全面推進(jìn)中大企業(yè)市場(chǎng)戰(zhàn)略，拓寬產(chǎn)品覆蓋面，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)+AI能力結(jié)合有望推動(dòng)公司云服務(wù)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。維持23-25年收入預(yù)測(cè)58.3/70.1/84.7億元，維持23-25年GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)-3.42/-2.08/0.26億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期，云服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。