>> 申萬宏源(香港)-金蝶國際(0268.HK)云業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，大客戶突破收效-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1553KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
黃忠煌 |
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公司公告2022年報。報告期內(nèi)，公司全年實現(xiàn)收入48.66億元，yoy +16.6%；歸母凈虧損3.89億元，同比續(xù)虧。業(yè)績符合市場預(yù)期。
云業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，延續(xù)成長主要驅(qū)動力。公司2022年云服務(wù)收入37.14億元，同比增長34.6%，云業(yè)務(wù)收入占比從去年同期66.1%增長至76.3%，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。云訂閱經(jīng)常性收入ARR達(dá)21.4億元，較去年同期曾36.3%，表現(xiàn)高質(zhì)量成長。
轉(zhuǎn)型陣痛期，云服務(wù)虧損率縮窄。公司目前處于“云轉(zhuǎn)型”及“大客戶拓展”的轉(zhuǎn)型陣痛期，長期看有助于公司提升核心競爭力。報告期內(nèi)歸母凈虧損3.89億元，其中上半年虧損3.56億元。全年云服務(wù)經(jīng)營虧損率15.1%，較去年同期縮窄約10pct，預(yù)計2023年云服務(wù)虧損率有望進(jìn)一步縮窄。
銷售費用增速較快，主要系人員增長及大客戶投入。銷售及推廣費用+16.4%，主要系報告期銷售人員增長所致，公司未來預(yù)計更多業(yè)務(wù)與ISV伙伴合作，此項費用有望優(yōu)化。行政費用+8.18%，低于收入增長，管控效果明顯。研究及開發(fā)費用12.95億元，同比+9.4%，主要系大幅調(diào)低研發(fā)資本化率，實際研發(fā)投入增長15.7%，達(dá)到14.58億元。
大企業(yè)市場突破收效，云蒼穹、星瀚及星瀚人力云將受益國產(chǎn)化加速進(jìn)程。據(jù)公司年報解讀，云蒼穹、星瀚新簽客戶478家，包括通用技術(shù)、五礦、吉利控股等大型企業(yè)，合同簽訂金額超10億元，金額續(xù)費率超110%，星瀚續(xù)費率超120%，展現(xiàn)收入可持續(xù)高成長?；谌A為全球HR的星瀚人力云已實現(xiàn)規(guī)?；桓赌芰?，進(jìn)入建設(shè)銀行、中國商飛、山西國營等核心客戶驗證。
云星空訂閱利潤率20%+，驗證云模式盈利能力。云星空凈留存客戶超3萬家，續(xù)費率97%，為客戶提供足夠彈性，在線配置模式達(dá)到利潤率20%以上，據(jù)公司管理層介紹，此盈利水平將作為公司未來所有云產(chǎn)品的基準(zhǔn)利潤率要求。
維持“買入”評級。由于公司云轉(zhuǎn)型過程中，疊加大客戶轉(zhuǎn)型影響，投入期相對拉長，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入分別為62.36、80.04、104.12億元、（此前預(yù)計23-24年收入68.77、87.73億元），凈利潤為-2.03、-1.42、0.85億元，（此前預(yù)計23-24年凈利潤-0.29、4.17億元）。公司目前云轉(zhuǎn)型及大客戶拓展順利，商業(yè)模式逐步驗證，2021年至今國產(chǎn)替代項目不斷突破、模塊擴(kuò)張超預(yù)期。目前是搶占大型客戶的重要時機(jī)，短期投入帶來業(yè)績壓力，但是長期看有利于鞏固龍頭優(yōu)勢，長期價值顯著。因此，維持“買入”評級。
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