久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

云服務(wù)收入增長(zhǎng)35%，訂閱占比持續(xù)提升。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49億元，同比增長(zhǎng)17%。收入增長(zhǎng)主要由云服務(wù)驅(qū)動(dòng)。公司在業(yè)績(jī)會(huì)議上提出未來收入增速在20%左右的業(yè)績(jī)指引。整體而言，公司進(jìn)一步提升了云轉(zhuǎn)型力度：云服務(wù)收入占比提升到76.3%，同比提升約10pct；云訂閱ARR占比提升至57.6%，維持2023年33億元訂閱ARR目標(biāo)。
　　云服務(wù)經(jīng)營虧損率大幅縮窄。2022全年，云服務(wù)經(jīng)營虧損率15.1%，較去年同期縮窄約10pct；特別是2022下半年，云服務(wù)經(jīng)營虧損率縮窄至2%，已經(jīng)接近盈虧平衡。公司提出未來三年會(huì)將50%的業(yè)務(wù)會(huì)由交付伙伴承擔(dān)，其中包括部分由交付伙伴直簽。推進(jìn)交付直簽有利于進(jìn)一步提升公司毛利率。
　　云蒼穹&云星瀚收入增長(zhǎng)81%，數(shù)字中國建設(shè)背景下有望延續(xù)高增速。2022全年，金蝶云·蒼穹和金蝶云·星瀚合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約6.96億元，同比增長(zhǎng)約80.9%，續(xù)費(fèi)率超過110%；期內(nèi)簽約客戶902家，包括新簽客戶478家。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)議，央國企市場(chǎng)將是未來幾年的工作重點(diǎn)。公司持續(xù)打造大型企業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目，有望承接大型央國企的國產(chǎn)替代需求，維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
　　云星空訂閱ARR增長(zhǎng)31.2%，運(yùn)營利潤(rùn)率保持20%以上。2022全年，金蝶云·星空實(shí)現(xiàn)收入約16.79億元，同比增長(zhǎng)約18.4%。星空云訂閱ARR同比增長(zhǎng)約31.2%，客戶續(xù)費(fèi)率97.2%，客戶數(shù)達(dá)3.1萬家。訂閱ARR占比進(jìn)一步提升。
　　投資建議：公司維持2023年云訂閱服務(wù)ARR實(shí)現(xiàn)33億的目標(biāo)。數(shù)字中國背景下，有望維持大型企業(yè)市場(chǎng)的高增長(zhǎng)，同時(shí)中型成長(zhǎng)企業(yè)的數(shù)字也有望帶動(dòng)云星空增速提升。同時(shí)，2022年云服務(wù)的經(jīng)營虧損率顯著縮窄，預(yù)計(jì)今年會(huì)是公司財(cái)務(wù)狀況改善之年。綜合上述原因，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為-2.98/-1.78/0.37億元（其中2023-2024年原為-3.03/-2.24億元）。維持目標(biāo)價(jià)18.4-19.7港幣，較當(dāng)前股價(jià)為有13%-21%的上漲空間，對(duì)應(yīng)2023年云服務(wù)13-14倍PS。繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，企業(yè)信息化投資下滑，疫情反復(fù)影響項(xiàng)目交付，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。