>> 廣發(fā)證券-金蝶國際(00268.HK)22H2云服務(wù)已基本實現(xiàn)盈虧平衡，財報拐點或已出現(xiàn)-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
1320KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雪峰,雷棠棣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露22年財報。22年實現(xiàn)營收48.66億元（人民幣，以下皆同），同比增長16.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.89億元，21年為-3.02億元。
22H2云服務(wù)業(yè)務(wù)已基本實現(xiàn)盈虧平衡。云服務(wù)業(yè)務(wù)22年虧損收縮至4.58億元，而2021年為虧損5.54億元，若考慮到22H1該業(yè)務(wù)已虧損4.56億元，則22H2該業(yè)務(wù)實際僅虧損0.02億元（21H2虧損1.88億元），以此看，云服務(wù)業(yè)務(wù)盈虧拐點或已經(jīng)出現(xiàn)。
云服務(wù)訂閱模式下收入韌性十足。盡管22年外部環(huán)境變化對公司的正常經(jīng)營造成了較大挑戰(zhàn)，但根據(jù)公司財報，云服務(wù)收入增速22H1、22H2以及22年全年，云服務(wù)收入增速分別為35.5%、34.0%、34.6%，一方面體現(xiàn)出公司經(jīng)營的韌性較強，另一方面也反應(yīng)出訂閱模式下，公司云收入質(zhì)量較高。
大企業(yè)客戶產(chǎn)品蒼穹及星瀚已全面適配國產(chǎn)環(huán)境，全年新簽客戶數(shù)繼續(xù)創(chuàng)新高，競爭力凸顯。當(dāng)前，蒼穹及星瀚當(dāng)前已具備全面國產(chǎn)化替代的能力，已全棧適配中國電子、中國電科、華為等信創(chuàng)體系。22年新簽客戶478家，繼續(xù)創(chuàng)新高（21年新簽客戶316家）。同時，自產(chǎn)品推出至今，蒼穹及星瀚已經(jīng)累計幫助154家企業(yè)完成國產(chǎn)化替代。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23年～25年營收分別為60.04、75.68、96.69億元。參考可比公司估值，給予金蝶23年13倍PS估值倍數(shù)，對應(yīng)每股合理價值約25.67港幣/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟環(huán)境導(dǎo)致下游IT支出波動；港股市場交易環(huán)境影響；信創(chuàng)需求釋放節(jié)奏的不確定性
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