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2023年8月17日，央行發(fā)布2023年2季度貨幣政策執(zhí)行報告（下文簡稱《報告》），我們點評如下：
　　看點1：央行重視銀行息差和利潤?！秷蟾妗穼?為《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》，表示商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平。我們測算，今年央行MLF累計降息25BP，銀行資產(chǎn)端收益率進一步承壓。預計后續(xù)央行會繼續(xù)引導存款利率下行，維穩(wěn)銀行息差和利潤率。
　　看點2：未提存量房貸利率事宜。最近一段時間，存量房貸利率是市場的一個重要關(guān)注點，之前央行在金融數(shù)據(jù)發(fā)布會和下半年工作會議中均進行了回應(yīng)，但本次《報告》未提及存量房貸?？紤]到8月MLF下調(diào)15BP，預計后續(xù)5年期LPR和存量房貸利率均會跟隨下調(diào)，商業(yè)銀行息差壓力已經(jīng)較大，央行再額外引導存量房貸利率大幅下調(diào)的必要性可能會有所下降。
　　看點3：表示要加大對“城中村改造”金融支持力度。我們在7月金融數(shù)據(jù)點評《地產(chǎn)拖累是表象，財政退坡是原因》中提及，未來信用擴張的一個關(guān)注點是“城中村改造”項目的落地。央行表示要加大支持“城中村改造”的支持，我們可以對四季度信用擴張多一些樂觀。
　　看點4：穩(wěn)匯率措辭更加堅決?！秷蟾妗繁硎尽氨匾獣r對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風險?！?br>　　看點5：加權(quán)貸款利率環(huán)比回落，但同比回落幅度收窄。6月貸款加權(quán)利率為4.19%，較3月回落15BP，其中一般貸款環(huán)比回落5BP，個人住房貸款利率環(huán)比回落3BP，票據(jù)利率回落64BP，顯示環(huán)比回落主要是票據(jù)利率導致，對公貸款利率有企穩(wěn)跡象。6月貸款加權(quán)利率同比回落22BP（3月份同比回落31BP），同比回落幅度有所收窄。因為6、8月MLF降息25BP，預計會對后續(xù)貸款利率形成一定壓力，但預計隨著財政擴張，經(jīng)濟企穩(wěn)以及央行引導存款利率下調(diào)，銀行息差下行壓力最大時間已經(jīng)過去，不必悲觀。
　　投資建議：今年貨幣政策連續(xù)降準、降息、引導存款利率下行，力度不斷增強。但貨幣政策主要落腳于經(jīng)濟的負債端，緩釋下行壓力，若要提振經(jīng)濟資產(chǎn)端預期，財政政策更重要。今年財政退坡明顯，好在財政本身有預算和周期，后續(xù)大概率重回擴張概率較大，8月高頻政府發(fā)債情況已有明顯好轉(zhuǎn)。隨著財政重回擴張，穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，企業(yè)利潤感知和預期有望改善，繼續(xù)看好銀行板塊絕對收益行情。
　　風險提示：（1）財政發(fā)力不及預期；（2）海外金融環(huán)境大幅波動；（3）地產(chǎn)繼續(xù)超預期下行；（4）銀行息差下行超預期。