>> 東興證券-銀行行業(yè)2Q23貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)：央行定調(diào)呵護(hù)息差支持實(shí)體，行業(yè)估值修復(fù)可期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
589KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：8月17日，人民銀行發(fā)布2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。我們點(diǎn)評(píng)如下：
央行定調(diào)“呵護(hù)銀行合理利潤(rùn)、凈息差水平”，行業(yè)單邊讓利政策壓力解除。
在專欄1《合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平》中，央行明確表示“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平”。對(duì)比4Q19貨政報(bào)告專欄中“適當(dāng)降低對(duì)短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)”的描述，我們認(rèn)為，銀行業(yè)單邊讓利的政策壓力基本解除。央行重點(diǎn)提到：
?、倮麧?rùn)與資本補(bǔ)充的關(guān)系。利潤(rùn)留存是銀行資本補(bǔ)充的壓艙石，保持銀行合理利潤(rùn)重要性凸顯。我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)大部分用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本和分紅，并通過資本的杠桿作用，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。當(dāng)前，銀行的外源資本補(bǔ)充較為有限，保持內(nèi)源資本補(bǔ)充能力至關(guān)重要，有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
?、诋?dāng)前凈息差已處歷史低位。銀行凈息差已降至歷史底部，央行呵護(hù)凈息差態(tài)度明確。疫情以來，貸款利率下降較多，銀行凈息差和盈利能力處于下行趨勢(shì)。1Q23商業(yè)銀行凈息差為1.74%（美國(guó)商業(yè)銀行凈息差接近我國(guó)兩倍），較2019年下降了46BP，營(yíng)收增長(zhǎng)主要依靠以量補(bǔ)價(jià)。央行明確了對(duì)息差的呵護(hù)態(tài)度，預(yù)計(jì)后續(xù)在引導(dǎo)銀行降低實(shí)體融資成本的同時(shí)，更加重視銀行自身負(fù)債成本的同步下調(diào)，維護(hù)銀行息差穩(wěn)定。同時(shí)，伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼落地，市場(chǎng)性融資需求回升有助凈息差筑底回升。
③財(cái)力準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)后續(xù)信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露。央行對(duì)銀行合理釋放利潤(rùn)態(tài)度更加開放，銀行業(yè)績(jī)自主性有望提升。央行在專欄中表示“金融周期和經(jīng)濟(jì)周期往往不完全同步，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露需要一段時(shí)間，應(yīng)有一定的財(cái)力準(zhǔn)備和風(fēng)險(xiǎn)緩沖。允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，提升其持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力”。
6月新發(fā)放貸款利率降幅收窄，企業(yè)貸款利率企穩(wěn)。6月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率4.19%，較3月的4.34%下降15BP。主要受票據(jù)融資利率大幅下降拖累；另外，Q2貸款利率較高的個(gè)人貸款新增占比較低，結(jié)構(gòu)上亦有所拖累。從各項(xiàng)貸款利率走勢(shì)來看：①對(duì)公端，新發(fā)放貸款利率基本企穩(wěn)。企業(yè)貸款新發(fā)利率3.95%，與3月持平。②零售端，6月新發(fā)個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率4.11%，較3月下降3BP，降幅較此前明顯收窄。展望三季度，考慮到6、8月兩次降息，MLF利率已累計(jì)下調(diào)25BP，預(yù)計(jì)Q3新發(fā)放貸款率仍會(huì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，個(gè)人住房貸款利率下行幅度或更大。對(duì)銀行資產(chǎn)端收益率的影響會(huì)隨著重定價(jià)逐步顯現(xiàn)，但預(yù)計(jì)存款利率后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)，對(duì)沖資產(chǎn)端利率壓力。
央行定調(diào)經(jīng)濟(jì)常態(tài)化運(yùn)行、但仍面臨挑戰(zhàn)，貨幣政策將保持穩(wěn)健偏寬松基調(diào)。
經(jīng)濟(jì)定調(diào)方面，報(bào)告指出“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)?！钡c此同時(shí)，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等挑戰(zhàn)”。在下一階段政策思路中，將Q1報(bào)告中的“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，調(diào)整為“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”、“加大宏觀政策調(diào)控力度”。預(yù)計(jì)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)的階段，貨幣政策仍將積極發(fā)力，保持穩(wěn)健偏寬松基調(diào)。
投資建議：央行表態(tài)“保持銀行合理利潤(rùn)和凈息差水平”釋放了積極信號(hào)，預(yù)計(jì)后續(xù)在引導(dǎo)銀行降低實(shí)體融資成本的同時(shí)，央行會(huì)更加重視銀行負(fù)債成本壓力，維護(hù)銀行息差穩(wěn)定。同時(shí)預(yù)示著央行對(duì)銀行合理釋放利潤(rùn)態(tài)度更加開放，銀行業(yè)績(jī)釋放自主性有望提升?？紤]目前板塊估值、持倉仍處于歷史低位。我們認(rèn)為，板塊當(dāng)前具有估值修復(fù)機(jī)會(huì)，Q3有望取得絕對(duì)收益。個(gè)股方面，看好業(yè)績(jī)確定性較高、優(yōu)質(zhì)江浙區(qū)域性銀行。短期來看，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、以及政策支持下，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行有望延續(xù)高成長(zhǎng)。從長(zhǎng)期角度來看，優(yōu)質(zhì)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行擁有深耕區(qū)域、網(wǎng)點(diǎn)下沉以及當(dāng)?shù)毓蓶|等自身優(yōu)勢(shì)，并且長(zhǎng)期堅(jiān)持以中小企業(yè)客戶和小微客戶為戰(zhàn)略定位，客戶基礎(chǔ)逐步夯實(shí)下，基本面有望長(zhǎng)期向好。建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化，金融持續(xù)讓利導(dǎo)致息差大幅收窄，房企銷售低迷或融資惡化引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露等。
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